【宏观提示】中国12月新增社会融资1.59万亿，同比和环比皆出现不同程度的增加，超出市场预期，显示宽信用的力度逐渐增加，去杠杆和去债务的力度有所减轻。考虑到货币改善有一定前导性，建议继续关注房地产等政策的变化，继而对加杠杆和刺激政策走向有一个更全面的把握。考虑到宏观面尚未到实质改善的程度，各品种走势仍依据自身基本面，建议继续关注高利润率品种逢反弹做空机会。

 

【股指早评】两市在QFII加大买入力度刺激下，权重股大涨，两市出现较大幅度反弹。当前市场仍处于明显的估值有优势，但是内生增长动能一般的较为尴尬境地，预计指数走区间行情概率较大，在宏观环境和政策变化不大的情况下，沪指的2500以下以及2600以上分别可低吸和离场。

 

【国债今日观点】12月CPI录得1.9%，PPI为0.9%，低于市场预期且延续回落态势，原油价格大幅下跌对石化产业链拖累明显，通缩预期升温。12月我国出口以美元计价同比降低4.4%，进口以美元计价同比降低7.6%，贸易战影响下抢出口的滞后影响开始显现，内外需求疲弱。12月M2增速8.1%，新增人民币贷款1.08万亿。本周实施降准，流动性有望改善。债券继续逢低做多为主。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报74.6美元/吨，跌0.2美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3480元/吨，跌30元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3750元/吨，跌20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3610元/吨，跌20元/吨。中期看，供应端产量同比高于去年，需求方面消费淡季，出口受贸易战影响开始回落，宏观的悲观预期将继续发酵，钢材价格承压下行。冬储方面，钢厂定价多在3700元/吨水平，若贸易商补库，或对行情产生支撑，春节后的压力会更大，考虑达到近期库存累积情况，继续上行动力不足。铁矿石方面，钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数看回升到28.5天以上，处于相对较高水平，港口矿石库存略有下滑。受力拓因火灾影响宣布对部分客户的铁矿石出口遭遇不可抗力消息面影响铁矿出现反弹，关注钢材价格下行传导。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，供应方面徐州地区焦企复产后正式出焦，其他多数焦企有供暖任务，整体开工率回升。独立焦化厂、钢厂呈现回升态势、港口库存有所下降，总库存处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2030-2080元/吨附近，贸易商多处于观望状态。在钢厂价格承压，焦炭供应偏宽松的格局下承压，但考虑到近期煤矿安全事故发生，进而成本端对焦炭产生支撑，关注博弈后的机会，焦炭整体维持区间震荡概率偏大。焦煤方面，近期煤矿安全事故频发，煤矿安全检查及春节前停产对煤炭价格产生支撑。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到400辆左右，仍处于偏低水平，后期预计进口量将逐步增加。但近期澳洲进口焦煤价格下调较快，事件刺激后焦煤价格继续上行缺乏新的支撑，预期节前震荡为主。

 

【动力煤今日观点】港口方面，受榆林及周边地区民营煤矿停产检查以及煤炭价格较大幅度上涨影响，贸易商挺价情绪再起，下游询盘略有增加，港口报价和采购价均小幅上移，目前，5500大卡主流报价在585-590元/吨左右，下游接货价在585元/吨左右。产地方面，陕蒙地区动力煤市场稳向上运行。受“1.12”重大煤矿事故影响，神木区域内民营煤矿纷纷停产，国有矿进行安全大检查，同时陕西地区开展煤矿安全大排查，供应阶段性明显收缩，榆林地区价格普遍上调10-30元/吨。内蒙古鄂尔多斯地区销售情况尚可，价格稳中有涨，部分矿上调10-15元/吨。进口煤方面，外矿看好后市，报价没有下调迹象，进口煤价暂稳。海关总署公布的最新数据显示，尽管采取了进口煤限制措施，2018年煤炭进口量仍增至28123万吨，为2015年以来最高。短期内动力煤价格预计会出现震荡偏多的走势，建议盘面操作上以日内短多为主，暂无趋势性行情。

 

【铜价今日观点】受中国贸易数据影响，铜价走势低位震荡。铜面临矛盾，存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态。铜价便陷入区间振荡。第二矛盾在基本面和宏观面。宏观经济承压与国内政策向好的矛盾，铜矿短缺预期与冶炼产能扩张的矛盾，下游消费疲弱与库存偏低的矛盾。铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前，保持震荡思路为主。春节前后下游企业开工率下降，库存或出现季节性累积，铜价将维持低位运行，但不建议追空。

 

【锌价今日观点】锌价维持窄幅震荡思路，上行动力不足。锌供应短缺已经在今年消退，随着境外锌精矿项目的逐步达产，市场对于远期供应恢复的认知已基本达成一致共识。但是，由于冶炼环节所导致的中短期瓶颈致使市场仍然处于低库存的状态下。加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格。一旦国内还是国外库存被撬动，市场情绪将加速锌价下行。预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

 

【原油今日观点】油轮追踪数据显示，2018年12月波斯湾地区原油出口量为1709万桶/日，较11月减少114万桶/日，同比下降5%，降至两年来的最低水平，主要原因是波斯湾出口至中国和美国的原油创新低。伊朗原油出口降幅最大。12月伊朗原油出口量仅为45万桶/日，较11月大幅减少55万桶/日，同比降幅高达79%，距离美国制裁开始时的255万桶/日已经损失超过82%。尽管美国颁发了临时性豁免权，伊朗原油出口下降的速度仍远高于市场预期。12月沙特原油出口量为725万桶/日，环比下降6%，同比增长12%。沙特出口至中国的原油较上月减少22万桶/日，出口至美国的原油下降48万桶/日，为两年以来最低水平。此外，阿联酋原油出口量亦大幅下降40万桶/日。伊拉克南部港口恶劣天气结束后，原油出口再创历史新高，12月升至416万桶/日，较上月增加43万桶/日。整体上，OPEC产油国原油输出呈递减态势，和减产行动保持一致。国际原油整体企稳反弹，底部或已经出现，后期将在震荡中逐渐回暖。

 

【天胶今日观点】基于世界经济增速放缓的预期，以及对国际贸易和地缘政治的担忧，研究机构认为2019年全球天然橡胶消费增长或将减慢。ANRPC预计，2019年世界天然橡胶消费量增长4.2%至1459万吨，而2018年初步估计增幅为5.2%。国际橡胶研究组织IRSG数据显示，预计2019年全球橡胶总需求量增长2.5%至3000万吨左右，其中对天然橡胶的需求量增长2.6%至1420万吨，合成橡胶需求量增长2.4%至1580万吨。新兴市场经济体的宏观因素和发展前景反映出，2019年橡胶原料需求增长率相比上年将会明显降低，全球橡胶消费量正在自然减慢。中国天然橡胶消费量占全球消费总量的40%，预计2019年需求仅增长3.2%至585万吨，而2018年增速为5.3%，2017年曾达到7.5%。印度天然橡胶消费量占世界消费总量的9%，预计2019年需求增速可能会放缓至4%，这一数字相比2018年的12.6%相形见绌。原材料需求增长率的下降印证了橡胶工业已经处于低速发展期的事实，与此同时，供应过剩的局面短期难以化解，2019年橡胶价格全面回升的可能性较小，市场情绪基调仍然较为负面。

 

【纸浆今日观点】纸浆夜盘出现明显下跌后日盘跌势企稳，日跌幅1.5%。放假时间逐渐临近，近期有一大批纸板、纸箱厂发布放假通知，最早的将1月15日下午停止接单。原纸价格自月初起便一直保持上涨态势。近日，广东、河北两省又有企业发布原纸涨价函，表示高瓦、牛卡上调100-300元/吨。2018年12月中国纸浆进口量为176.7万吨，同比下降8.9%。进口金额为1385百万美元，同比下降1.8%国际纸浆现货价格出现了明显下降，乌针布针715美元/吨（-100），月亮680美元/吨（-30），北木740美元/吨（-120），银星680美元/吨，价格走平。国内现货价格也有一些变化，山东地区银星价格止跌反弹200至5600元/吨，俄罗斯乌针布针价格下行250至5250元/吨。高库存压力仍存，1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。近期纸浆期货盘面体现出一些金融属性，如果没有更多宏观利好消息提振，建议考虑逢高沽空策略。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1900，广东港口现货报价2400，现货价格上涨30，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。甲醇整体开工在68％附近，产量较为稳定。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主，库存偏高。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。春节之前消费处于淡季，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1200左右。国内将准导致了近期工业品价格强势。操作上，盘面偏向震荡，跟随原油涨跌节奏，消费端疲软，建议短线偏多思路，但反弹空间有限。

 

【棉花今日观点】纺织厂因为春节停工，需求清淡。中美磋商没有明显的结果，预期贸易战很可能延续。国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加，下游消费乏力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。贸易战打压纺织品消费，未来无明显利好因素。国内纺织成品价格持续下跌，纺织厂订单不佳。贸易战依然影响未来棉花消费，淡季需求清淡。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉可以在前期高点做空。

 

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；仓库报价5140-5160元/吨，报价不变。国内压榨增速，新糖销售压力增大，部分糖企业经营困难。2018年12月泰国共计出口糖约99.45万吨，同比增加95%，也是至少近十年来12月份的最高出口量。外糖近期强势上涨，带动国内期货价格上涨。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，等待反弹抛空，短期观望为主。

 

【豆类基本面】受市场担忧中国大豆需求下降和技术性卖盘双重影响，周二CBOT大豆期货市场延续弱势再度整体回落，大豆3月合约失守900美分重要关口。中国海关总署发布的最新数据显示，2018年12月中国大豆进口量为572万吨，同比降幅约40%，2018年全年中国共进口8803万吨大豆，同比下降7.9%，这是自2011年以来中国大豆进口量首次下降。中国大豆进口量降幅明显，但国内豆类商品价格持续低迷，引发各方对中国需求下降的强烈担忧。其中，非洲猪瘟疫情对需求层面的影响很可能超过各方预期，并且这种不利影响还在持续。中美贸易磋商并未取得实质性进展，本月下旬在美国举办的高级别会谈能否取得积极成果同样充满不确定性。此外，受美国国内大豆压榨利润高企影响，12月美国大豆压榨量跳增至纪录第三位，一定程度上缓解库存压力。中国需求降幅超预期，美豆反弹乏力重回调整节奏。国内豆类市场延续调整状态，豆粕破位下行继续领跌。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势，市场观望情绪较浓，处于供销两不旺状态。哈尔滨直属库执行的用于储备轮换的国标三等大豆收购价格自12月21日调整为3500元/吨。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2018年黑龙江省大豆种植者补贴提高到320元/亩，相当于每吨大豆补贴超过2000元，农民实际种植成本大幅下移也是导致国产大豆持续低迷的原因之一。此外，中国进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。近日大豆期货市场结束反弹重回弱势，除自身缺少反弹动力外，豆粕等相关品种大幅下挫及远期进口大豆成本预期下降也构成外部拖累，大豆期货市场短期走势仍不乐观。预计今日连豆市场延续低位震荡走势，建议投资者保持震荡偏空思路，可盘中顺势短线适量参与或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】2018年中国大豆需求大幅降速引发外部市场担忧，美豆失守900美分重要关口调整幅度持续加大。周二国内沿海豆粕报价继续小幅回落，部分油厂采取停报的方式暂缓价格下跌，主流报价逼近2800元/吨，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2820元/吨，远期供应充裕而需求低迷，豆粕市场尚未止跌。国内豆粕市场本轮下跌的主要驱动力在于国内需求。来自国内非洲猪瘟疫情对饲料养殖行业的影响日渐显现，国家农业农村部称，在爆发近100场非洲猪瘟疫情后，中国屠宰了90余万头生猪。部分生猪养殖大省存栏量大幅下降，居民对猪肉消费大幅萎缩，猪肉价格跌至十余年低位，养殖亏损及无休无止的猪周期对农户后期补栏造成较大影响。饲料需求前景黯淡导致豆粕价格连跌不止。豆粕市场终端需求表现较差，饲企节前备货量不大，观望情绪持续升温，多地成交清淡，油厂端库存压力持续增加。预计今日国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，技术上破位下行且未见止跌迹象，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与，暂时不宜抄底做多。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场延续宽幅震荡走势，短期方向性走势不明显。马来西亚棕榈油市场冲高回落，反弹动力相对不足。国内油脂板块承压收低但仍相对抗跌。2018年国内进口大豆同比降幅近8%，主要原因在于豆粕需求降速超出预期，而对豆油来说，当前供应环境有利于缓解豆油库存过剩局面。近期国内豆粕市场继续遭遇需求困境，油厂豆粕胀库现象增加，预计春节前大豆压榨将处于偏低水平，豆油产量下降、节日需求刺激以及油厂主动挺价等因素仍可能给油脂市场提供抗跌动力，并强化粕弱油强的运行节奏。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，建议投资者适量减持前期油脂期货多单，可暂时观望等待机会。

 

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