【宏观提示】12月美元计价进口同比下降7.6%，出口同比下降4.4%，进出口均远不及前值和市场预期，且下滑至负增长区间。主要原因是外需放缓和大宗价格下降，以及贸易抢跑结束。整体看如果中美贸易争端无法缓解，宏观经济有进一步下行压力。建议对利润率处于高位的品种仍保持警惕，继续关注这类品种的逢高抛空机会。

 

【股指早评】宏观经济弱势以及美股中期仍有较大下跌空间是市场目前的主要压力，而估值较低以及政策护航是当前市场最大的支撑。我们的观点是没有新增利空因素的影响下短期指数仍能维持震荡走势，中期看指数寻求市场底概率较大。建议密切关注美股走势以及中美贸易协商的变化。关注沪指2500以下的低吸机会和2600以上可能出现的高抛机会。

 

【国债今日观点】12月CPI录得1.9%，PPI为0.9%，低于市场预期且延续回落态势，原油价格大幅下跌对石化产业链拖累明显，通缩预期升温。12月我国出口以美元计价同比降低4.4%，进口以美元计价同比降低7.6%，贸易战影响下抢出口的滞后影响开始显现，内外需求疲弱。本周实施降准，流动性有望改善。债券继续逢低做多为主。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报74.8美元/吨，涨0.1美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3410元/吨，周末降40元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3770元/吨，跌10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3630元/吨，持稳。中期看，供应端产量同比高于去年，需求方面消费淡季，叠加官方PMI的走弱，出口受贸易战影响开始回落，宏观的悲观预期将继续发酵，钢材价格承压下行。冬储方面，钢厂定价多在3700元/吨水平，若贸易商补库，或对行情产生支撑，春节后的压力会更大，考虑达到近期库存累积情况，继续上行动力不足。铁矿石方面，钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数看回升到28.5天以上，处于相对较高水平，港口矿石库存略有下滑。昨天受消息面影响铁矿出现反弹，力拓因火灾影响宣布对部分客户的铁矿石出口遭遇不可抗力。关注补库结束后的下行机会。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，供应方面徐州地区焦企复产后正式出焦，其他多数焦企有供暖任务，整体开工率回升。独立焦化厂、钢厂呈现回升态势、港口库存有所下降，总库存处于偏高水平，港口准一级焦炭价格继续下行至2000-2050元/吨附近，贸易商多处于观望状态。在钢厂价格承压，焦炭供应偏宽松的格局下承压，但考虑到近期煤矿安全事故发生，进而成本端对焦炭产生支撑，关注博弈后的机会。焦煤方面，近期煤矿安全事故频发，煤矿安全检查及春节前停产对煤炭价格产生支撑。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到400辆左右，仍处于偏低水平，后期预计进口量将逐步增加。事件型刺激对焦煤价格产生支撑，可考虑套利多焦煤空钢材。

 

【铜价今日观点】受中国贸易数据影响，铜价走势震荡下行。铜面临矛盾，存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态。铜价便陷入区间振荡。第二矛盾在基本面和宏观面。宏观经济承压与国内政策向好的矛盾，铜矿短缺预期与冶炼产能扩张的矛盾，下游消费疲弱与库存偏低的矛盾。铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前，保持震荡思路为主。春节前后下游企业开工率下降，库存或出现季节性累积，铜价将维持低位运行，但不建议追空。

 

【锌价今日观点】受出口数据疲弱，锌价维持疲弱走势。LME库存低于国内库存，沪锌强于外盘的主要因素就是国内低库存下的高基差局面，由于贸易商长单和因素导致市场流通性出现问题，国内现货升贴水极高。加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格。一旦国内还是国外库存被撬动，市场情绪将加速锌价下行。预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

 

【原油今日观点】近期WTI价格一度连续九个交易日上涨，创下近十年来最长连涨纪录。与圣诞节前相比，目前WTI价格上涨约23%，Brent上涨约20%。通常地，商品或股票价格连续涨幅超过20%即可认为牛市。推动油价大幅反弹的主要动因是OPEC+减产协议初见成效。OPEC最大产油国沙特当前原油产量为1020万桶/日，供应水平低于协议限制在1031.1万桶/日的要求，兑现了此前做出的减产承诺。能源大臣法利赫称，沙特计划在2月进一步减少原油出口量至710万桶/日，低于1月的720万桶/日。2019年开始，俄罗斯原油产量下滑至1138万桶/日，2018年12月为1145万桶/日。能源部长诺瓦克表示，俄罗斯原油产量正在逐步下降，1月将减产5万桶/日。阿联酋油长马兹鲁伊称，OPEC+减产120万桶/日足以重新平衡原油市场，对油价将在一季度复苏表示乐观。国际原油整体企稳反弹，底部或已经出现，后期将在震荡中逐渐回暖。

 

【天胶今日观点】ANRPC预计，2019年全球天然橡胶产量将增长6.6%至1484.4万吨，高于先前初步估计的4.3%。虽然橡胶价格持续低迷，恶劣天气时有发生，但在亩产保持稳定的情况下，可割胶面积的增加导致世界天然橡胶产量仍将大幅增长。在2010—2012年期间，高胶价刺激胶农扩大橡胶种植面积，7年后该扩建区域的最后一部分将于2019年开始进入割胶期。今年泰国割胶面积将增加20万公顷，印度增加2.6万公顷，印尼、越南及马来西亚略有增加。泰国天然橡胶产量约占世界总产量的35%，预计2019年泰国橡胶产量增长6.6%至514.3万吨。由于橡胶主产地发生严重洪灾，2018年印度天然橡胶产量下降9.5%至64.5万吨，如果气候条件正常，预计2019年印度橡胶产量将恢复并增加10%。虽然全球天然橡胶产量和消费量整体上大抵相当，但考虑到巨大的潜在产能，橡胶价格上涨或成为负反馈因素，导致世界橡胶产量急剧膨胀。在橡胶价格强劲复苏的假定下，2019年泰国天然橡胶产量可能增长14%，马来西亚橡胶产量或增加53%，印度甚至高达65%。橡胶价格的任何反弹都可能引发市场供应的激增，从而终止价格上涨。

 

【纸浆今日观点】周一纸浆主力合约冲高回落，市场氛围尚可，主力合约成交量505772，持仓量142160。1月14日国废价格止涨回调，最高下调50元/吨，废纸指数2019.99，环比下调0.09%。国际纸浆现货价格出现了明显下降，乌针布针715美元/吨（-100），月亮680美元/吨（-30），北木740美元/吨（-120），银星680美元/吨，价格走平。国内现货价格也有一些变化，山东地区银星价格止跌反弹200至5600元/吨，俄罗斯乌针布针价格下行250至5250元/吨。以银星计算基差306,以乌针布针计算基差转负至-44。下游纸厂备货不如往年，经销商观望情绪浓厚，仍以刚需采买为主。高库存压力仍存，1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。近期纸浆期货盘面体现出一些金融属性，如果没有更多宏观利好消息提振，继续上行动力不足。建议考虑空单参与机会。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1870，广东港口现货报价2420，现货价格不变，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。甲醇整体开工在68％附近，产量较为稳定。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主，库存偏高。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。春节之前消费处于淡季，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，盘面利润大约1200左右。操作上，盘面偏向震荡，跟随原油涨跌节奏，消费端疲软，建议短线偏多思路，但反弹空间有限。

 

【棉花今日观点】中美磋商没有明显的结果，预期贸易战很可能延续。国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加，下游消费乏力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。新疆棉籽收购价格一路走低，新棉成本下降。贸易战打压纺织品消费，未来无明显利好因素。国内纺织成品价格持续下跌，纺织厂订单不佳。贸易战依然影响未来棉花消费，淡季需求清淡。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉可以在前期高点做空。

 

【白糖今日观点】南宁中间商站台报价5180元/吨；厂仓报价5140-5160元/吨，报价不变，成交一般。国内压榨增速，新糖销售压力增大，部分糖企业经营困难。巴西南部和东北部地区传统甘蔗区的降水量远低于往年同期正常降水量，巴西干旱或导致甘蔗产量减少。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内步入压榨期，供应过剩，需求一般，sr905建议后期保持逢高抛空思路，等待反弹抛空。

 

【豆类基本面】受中国12月大豆进口大幅下降引发市场对中国大豆需求的担忧，周一CBOT大豆期货市场重回弱势震荡收低。不过南美的极端天气可能导致该地区大豆产量前景下滑，美豆盘中收复部分跌幅。中国海关总署周一发布数据显示，2018年12月中国大豆进口量为572万吨，同比降幅约40%，2018年全年中国共进口8803万吨大豆，同比下降7.9%，这是自2011年以来中国大豆进口量首次下降。中美贸易磋商也是各方关注的焦点，美方官员表示，中国高级贸易谈判代表可能于本月下旬访问华盛顿，参加高级别官员贸易磋商。不管中美双方能否就进口美豆关税问题达成新协议，本年度美豆对华出口都很难扭转被动局面，因为南美大豆陆续上市，全球远期大豆供应前景持续保持宽松格局。美豆冲高受阻重回弱势，等待消息面进一步明朗化。国内豆类市场油强粕弱明显分化，豆粕破位下行呈现领跌状态。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势震荡走势，市场观望情绪较浓，处于供销两不旺状态。哈尔滨直属库执行的用于储备轮换的国标三等大豆收购价格自12月21日调整为3500元/吨。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2018年黑龙江省大豆种植者补贴提高到320元/亩，相当于每吨大豆补贴超过2000元，农民实际种植成本大幅下移也是导致国产大豆持续低迷的原因之一。此外，中国进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。近日大豆期货市场重回弱势，回吐前期触底回升的涨幅，除自身缺少反弹动力外，豆粕等相关品种大幅下挫也进一步削弱大豆期货买盘动力，短期走势仍不乐观。预计今日连豆市场延续低位震荡走势，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中顺势短线适量参与或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】2018年中国大豆需求降速引发外部担忧，美豆反复震荡且上行动力减弱。周一国内沿海豆粕报价整体跌幅加大，部分油厂采取停报的方式暂缓价格下跌，主流报价回落到2840元/吨附近，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2890元/吨，远期供需环境均不乐观，豆粕市场加速调整。豆粕市场终端需求表现较差，饲企节前备货量不大，观望情绪持续升温，多地成交清淡，油厂端库存压力持续增加。国内非洲猪瘟疫情的持续时间和防控难度超过预期，居民对猪肉消费大幅萎缩，部分省份养猪大幅亏损，对农户后期补栏和饲料需求的不利影响正在显现，而豆粕需求不加明显打压豆粕价格。预计今日国内粕类期货市场维持低位震荡走势，技术上破位下行未见止跌迹象，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与，暂时不宜抄底做多。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场宽幅震荡，方向性不明显。马来西亚棕榈油市场冲高受阻大幅收低，预期出口增长放缓为远期市场带来阻力。国内油脂板块整体表现相对抗跌，但品种间分化特征同样突出，菜油呈现再次探底补跌局面。近期国内油脂市场因需求环境改善及豆粕持续走弱影响而受到资金青睐，价格重心抬高，技术指标及油粕比值得到一定修正。2018年国内进口大豆同比降幅近8%，对主要原因在于豆粕需求降速，而对豆油来说，当前供应环境有利于缓解豆油库存过剩局面。此外，油厂在压榨利润大幅下降之际，临近春节需求旺季，对油脂的挺价策略仍会较为积极。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，建议投资者适时减持前期油脂期货多单，等待机会再次参与。

 

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