中金财富期货策略周报（2026年第38期）
来源：中金财富期货 发布时间：2026-11-02 点击数:
科技股加速回落
研究员：
张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 weik.zhang@cicc.com.cn 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：Z0015324 shen.liu@cicc.com.cn
于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 ruiguang.yu@cicc.com.cn
李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 xiaowei.li@cicc.com.cn
卢意 从业资格编号：F03091457 投资咨询编号：Z0019923 yi2.lu@cicc.com.cn
| 周度投资视点 宏观策略：科技股大幅波动，叠加中期选举，美伊冲突等多重因素，预计本周权益市场波动幅度依然较大，AI叙事不仅仅影响权益市场，对AI金属和贵金属板块也有明显影响，注意相关品种的波动风险 股指期货：指数持续回落，走势依然弱于预期，且A股走势逐渐与外围市场脱离，目前流动性问题仍较为明显，建议耐心观望，谨防极端行情出现。 铜： 锌： 钢材： 原油： 橡胶： 油脂油料：
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重要经济指标概况
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全球科技股上周集体下跌，最为强势的美股也未能幸免。英特尔上周五暴跌29%，创有记录以来最大单日跌幅，纳指录得一年多来最差月份。谷歌搜索增长放缓、亚马逊单季自由现金流流出335亿美元，科技巨头靠利润“兜底”的逻辑开始松动。
铜：国内库存处于相对低位，且随着价格回落，下游逢低接货意愿较强。现货升水坚挺对近月合约形成支撑。“金九银十”成色一般，高铜价抑制了部分下游备货意愿。相对确定的亮点在于四季度电网投资赶工预期，以及新能源车与储能的韧性。沪铜当前处于“强供应约束”与“弱宏观压制”的博弈阶段，价格高位震荡、上下两难。
锌：国内部分锌矿停产，叠加全球锌精矿扰动加剧，原料流通收紧的局面并未松动。成本端提供了明确的下方边界，但减产迟迟不兑现，使得原料端无法有效传导为冶炼端；需求端又全面偏弱，无法从上方打开空间，盘面大概率延续震荡。
钢材：黑色产业链仍处于弱需求与成本支撑的博弈中，钢材自身上涨驱动不足，价格主要跟随原料波动。当前产业链的核心矛盾在于钢厂利润偏低，但原料端仍存在不同程度的供应约束，成本压力尚未完全向上游传导。
原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，全球能源体系将面临真实危机。此番全球能源危机可大致概括为三个阶段：首轮以美伊冲突引发的石油危机开局，随后数月传导至柴油为主的成品油危机，而现在中东地缘外溢正引发航运危机。在安全冗余消耗殆尽的情况下，如果再发生大规模航运中断，油价依然处于易燃易爆的状态。
橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年重拾上涨趋势。天然橡胶供应端是本轮价格上涨的核心驱动，东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面创九年来新高，长期上涨趋势具有一定持续性。
油脂油料：美豆收割近尾声，创纪录的产量压力集中释放。巴西大豆开局良好，巴西雷亚尔兑美元大幅贬值的影响仍在释放，美元大幅走高将削弱美豆出口优势。产地棕榈油和国内棕榈油均承受巨大的库存压力，导致棕榈油的生柴需求概念下降，与国际原油走势明显背离。超强厄尔尼诺对远期市场的支撑出现松动，棕榈油市场的“弱现实”开始动摇“强预期”。无论是棕榈油本身还是大豆供需基本面，目前对棕榈油市场的上行驱动均显不足。豆油累库速度放缓且有收储预期支撑，调整行情较为被动。菜油受低库存支撑，价格相对抗跌。整体来看，本轮油脂板块的下跌行情集中在棕榈油市场释放。国内豆粕市场在成本上高度依赖美豆，在美豆止跌前，国内豆粕市场仍缺少上行驱动。新季国产大豆定价偏高，已体现种植面积下滑和东北生长关键期降雨偏多造成的减产。随着需求端的负反馈增强以及众多农产品进入下跌节奏，资金层面挺价动力更易松动。豆一期货市场在技术上首次失守20日均线支撑，重回强势的阻力明显增加。
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