经济K型分化延续，政策亟待加码

 

宏观策略：预计美股AI叙事后续仍将分歧，油价在地缘政治走向加剧的情况下存在失控风险，当前工业品的波动率加大，处于核心的原油、贵金属、有色等品种波幅较大，注意设置风控。国内与地产和消费相关性较高的品种，弱势未改。

股指期货：全球科技股去杠杆可能接近尾声，预计指数逐渐波幅缩小。全市场杠杆ETF规模相对标的市值比例，回落4-5月峰值增幅的85%；非存储半导体杠杆ETF同步回落；存储芯片杠杆ETF回落峰值增幅55%；杠杆ETF不再是市场波动核心诱因，仅存储板块残留小幅杠杆压力。

铜：近期沪铜走势窄幅震荡，涨不动也跌不深的纠结走势，根本原因在于两股强大的力量正在拉锯：一边是坚实的基本面在下方托底，另一边是疲弱的需求和宏观不确定性给予的压力，导致价格被困在一个相对狭窄的区间里。在没有新的因素驱动下，延期震荡走势。

锌：当前锌市场处于“外强内弱”的博弈格局之中。从支撑端看，LME库存处于历史低位且现货升水结构强化，显示海外供应偏紧；但国内社会库存仍超26万吨，传统消费淡季下下游采购以刚需为主，需求的弹性明显不足，这构成了限制价格上行的核心制约。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

研究员：   张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com   刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com   于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com   李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com

周度投资视点 油脂油料：中东局势错综复杂，国际油价宽幅震荡对商品市场情绪的影响依然较强。美豆产区降雨预报令CBOT大豆市场急跌至1200美分之下，市场炒作情绪快速退去，美豆形成由涨到跌转折点的概率进一步升高。国内豆粕供给宽松，成本驱动仍是影响粕价走势的主要动力。随着内外盘在技术上形成顶部特征，国内豆粕市场将继续跟随美豆运行。产地棕榈油市场在出口回升和生柴需求下降预期中寻找平衡，维持横盘整理状态的棕榈油市场无力为豆油市场带来额外支撑。国内豆油市场在成本和情绪端与美豆保持联动。美豆市场高位急跌，国内豆油供应压力重新主导价格运行逻辑，豆油市场有望跟随美豆深化调整行情，并对整个油脂板块形成弱势拖累效应。国产大豆进入生长关键期，产区作物长势良好。储备大豆拍卖常态化，进口大豆供给宽松，市场对秋季新豆价格看涨信心不足，在油脂油料整体跟随美豆回调之际，豆一期货市场有望维持弱势。

油脂油料：美豆高位急跌，国内豆类市场承压回落

1外部豆类市场分析

中东局势错综复杂，市场情绪频繁切换

在美军对伊朗连续13个夜晚进行空袭后，美方于7月24日晚间宣布暂停空袭行动。随后，伊朗方面表示，该国已经暂停对美国的报复性打击行动，中东紧张局势再现缓和信号。周一国际油价暴跌，对此前美伊战事引发的风险溢价展开快速修正。周三，特朗普表示将开启对伊朗新一轮猛烈打击，以报复伊朗对美军基地的袭击，国际油价应声大涨。尽管国际原油先跌后涨，但随着天气炒作情绪降温，CBOT豆类市场自周一触发抛售以来，与原油呈现跟跌不跟涨状态。‌‌

 

 

 

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