地缘问题持续动荡，工业品跟随波动

 

宏观策略：布伦特原油单月涨幅有望创下今年3月霍尔木兹封锁以来最大月度涨幅，如果霍尔木兹海峡持续受阻、曼德海峡封锁成真，油价存在进一步冲向120美元乃至更高的风险。但是一旦川普TACO，油价也可能大幅回落，短期内适当关注油价波动的影响，尤其参与相关品种注意设置风控。

股指期货：隔夜美股在油价上涨的压力下回落，叠加长鑫上市前市场偏紧张的情绪，预计指数短期内仍有回踩前期低点的风险，但整体看市场风险可控，可继续关注指数回踩前期低点的短多机会。

铜：地缘风险推动国际油价逼近100美元/桶，高油价重燃通胀担忧，市场对美联储9月加息的预期概率跃升至78%以上，有色集体走弱。LME铜库存已降至约28.4万吨，且仍在去化。国内社会库存也处于年内低位，现货市场维持高升水，持货商挺价意愿强，供应紧张为铜价提供了坚实支撑。低库存的基本面给予价格支撑，然而高价以及宏观层面的紧缩预期限制了上行的弹性，多空交织下，导致价格进退两难。短期内油价对全球资产价格影响较大，注意观察地缘政治走向。

锌：海外矿山生产不稳，原料端频频“断供”，库存已滑落至近两年谷底。受此影响，冶炼厂不仅面临“无米下锅”的窘境，其利润空间亦被压缩至亏损边缘，导致精炼锌产出有明确的下滑预期，供应压力正在主动释放。需求方面，淡季效应显著，高温多雨严重抑制终端消费，镀锌开工率承压，现货市场呈现高贴水、弱成交的特征。当前市场正处于“矿端强现实”与“终端弱需求”的拉锯之中，价格上行受制于高企的社会库存和采购意愿的不足，下行则有刚性成本与供给缩量托底。

钢材：钢材仍处于淡季需求偏弱、库存累积与成本抬升的博弈之中。能源及焦煤价格上涨对成本形成一定支撑，但在终端需求不足的背景下，成本向成材价格传导不畅，钢厂利润进一步受到压缩，被动减产预期随之增强。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

油脂油料：高温天气和强劲出口需求交替为美豆市场注入涨能。当前正值美豆单产形成最为关键时段，天气的不确定性正在吸引资金增持美豆天气升水。天气预报显示，美国中西部地区本周末气温再度回升，多数地区维持干燥或少量降雨，不利于处在结荚期的大豆作物生长。CBOT大豆市场天气炒作情绪已被全面激活，潜在减产天气将继续提升美豆市场的抗跌性。国内豆粕市场在原料端高度依赖进口，成本、预期及资金层面形成强势联动。虽然国内豆粕累库压力不支持粕价主动回升，但在美豆天气炒作情绪降温前，国内豆粕市场将保持跟涨节奏。强势原油对油脂市场乃至整个商品市场的外溢效应仍在释放。整体来看，随着棕榈油市场打破震荡僵局，油脂市场买盘情绪明显回升，维持震荡上行的概率有望增强。国产大豆进入生长关键期，产区作物长势良好。储备大豆拍卖常态化，进口大豆供给宽松，市场对秋季新豆价格看涨信心不足，但受油脂油料整体反弹提振，豆一期货市场有望维持跟涨状态。

 

 

 

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