权益市场波动放缓，经济延续分化

 

宏观策略：从宏观数据和资本市场情况看，AI投资仍是当前宏观经济最大的主导因素，AI投资已经主导了上半年的资本市场表现，预计这一影响仍将继续，建议继续关注地缘政治、AI叙事等因素的变化，大部分工业品的基本面乏善可陈，工业品延续K型分化态势。

股指期货：中东局势中期螺旋式缓和，美联储年内加息预期高点有望过去，全球科技硬件阶段性去杠杆或已结束，但本轮修复行情或不再是科技硬件一枝独秀，市场风格趋于缓和，指数存在继续温和反弹动力。

铜：极低的库存和紧张的矿端构成了价格的坚固底部，但疲弱的淡季消费和高价对需求的抑制。沪铜陷入上下两难，短期趋势性机会匮乏，市场正等待关税政策落地以选择方向。在没有新的因素驱动下，延期震荡走势。

锌：锌精矿加工费已跌入深度负值区间，全球锌矿供给缺口持续存在，主因海外主力矿山减产及国内矿山品位趋势性下降。国内冶炼厂原料库存降至18天，处于近两年低位，原料端约束不断强化。海外方面，LME锌库存已跌破10万吨，处于历史极低水平，仓单高度集中加剧逼仓风险，LME现货升水走强至56美元/吨以上，外盘结构维持强势。在此格局下，外强内弱态势料将延续，市场核心矛盾仍聚焦于供应端刚性约束与消费淡季需求疲软之间的博弈。

钢材：政治局会议后政策预期落空，市场迅速转向负反馈交易，原料价格大幅下跌，成本支撑松动并带动钢价回落。当前基本面尚未出现明显改善，但前期风险已随价格下跌得到一定释放，空头平仓推动盘面出现弱反弹。整体弱势格局未改，仍需警惕负反馈进一步深化。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

油脂油料：中东局势错综复杂，地缘政治的不确定性容易引发商品市场情绪波动。当前美豆产区天气风险整体可控，产量乐观前景依然可期。美豆市场始于7月下旬的由涨转跌的行情拐点已经确立，技术卖压没有明显缓解。国内豆粕市场在成本和情绪端与美豆保持较强联动。国内进口大豆供给形势保持宽松，油厂高开工率加快豆粕累库节奏，而生猪养殖利润低迷，需求端缺乏大规模备货冲动，难以对粕价上行形成主动刺激。随着美豆天气窗口逐步收窄，如无实质性减产题材支撑，国内豆粕市场有望延续震荡跟跌行情。油脂市场因供需基本面差异走势较为分化，MPOB月报值得重点关注。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，近期多地强降雨引发减产担忧，带动市场明显增强。关注产区天气及大豆生长状态，如果资金持续流入，豆一期货市场在减产题材支撑下仍有惯性上涨空间。报告，有望结合近期美豆生长状况对产量预估值作出调整。

 

 

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