政策打压，市场炒作情绪有所降温

 

宏观策略：白银逼仓出现缓和迹象，贵金属和有色的上涨趋缓。如果白银的逼仓行情结束，部分因炒作而起的工业品有继续回落的压力，参与相关品种的投资者需要注意波动风险。

股指期货：我们之前强调，按照市场的资金流入和成交情况，市场已经可以“自我螺旋、自我强化”式上涨，而从近期的指数表现看，这一特征明显。上周开始，监管层态度已经转向，全方位加强市场监测预警，打击炒作。预计指数仍需要温和调整，等待降温完成。

铜：全球地缘政治持续动荡，区域铜矿供应断裂的风险增加，引发对铜矿供应的担忧。高价抑制下游需求，终端家电角度已经因为部分省份“国补”配额的耗尽，而集体出现产销下跌，在没有新增驱动，短线终端需求疲弱，现货暂无驱动力，维持高位震荡。

锌：市场加大对美联储降息、地缘政治风险溢价等交易，锌更多会被动跟随抬升。加工费未出现反弹，说明矿端并未放松，维持偏紧。锌价重心上行后抑制需求释放，下游开工率、订单走弱，成品库存累库、原料库存去。近期锌价市场呈现典型的 “强预期”与“弱需求” 间的博弈，下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期以及需求端负反馈，短期价格或以震荡为主。

钢材：当前内部供需与政策驱动边际收敛，但外部地缘秩序重构推升了资产风险溢价。原料端逻辑分化，焦煤缺乏实质驱动，而铁矿石受供应链不确定性支撑，估值维持高位，成材成本支撑坚实。在外部溢价扰动与刚性成本支撑的共同作用下，预计钢价难以形成单边突破，将延续震荡运行格局。

原油：展望2026年，在排除黑天鹅事件的假设下，全球原油市场格局仍将以供需过剩为基调，且宽松程度预计将进一步加大。现阶段原油基本面形势为：供应持续增长，需求平稳波动，地缘时有反复，随着供需关系从弱平衡迅速转向宽松，将对中长期油价构成沉重的下行压力，在关键性事件释放出明确信号指引之前，油价大概率处于“吾将曳尾于涂中”的状态。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：美国农业部1月供需报告偏空程度超过预期，CBOT大豆市场承压重回弱势节奏。中方已接近完成1200万吨的美豆采购计划，并将陆续发运抵港。南美天气整体正常，一季度天气展望较乐观，巴西大豆创纪录产量预期逐步兑现，美豆出口压力持续升高。在外部市场供给压力与成本驱动增强之际，国内豆粕市场相对抗跌的独立行情将难以为继。巴西大豆报价是国内豆粕期货2605合约的定价之锚。近期国内豆粕期货市场反弹遇阻震荡回落，即是对国内外双重供给压力的正常反应。国际油脂市场多空交织，市场情绪反复切换。印尼取消B50导致棕榈油需求增长预期落空，棕榈油较豆油等油脂价格的较高升水有望逐步修正。美国豆油需求炒作升温，国内豆油库存已降至近5个月低位，去库预期叠加消费旺季，豆油期货摆脱棕榈油市场的弱势拖累，有望重回去年12月下旬开启的反弹通道。菜油市场正在等待中加高层会晤成果，有关降税品种以及降税幅度的贸易政策调整均会引发市场剧烈波动。中储粮增加调控力度，对豆一期货市场反弹行情造成较强干扰。关注产区现货市场动态，豆一期货市场回调压力充分释放后，抗跌性有望再度提升。

 

 

 

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