商品市场氛围全线好转

 

宏观策略：贵金属逼仓行情扩散，强势品种逐渐增多。但是需要注意的是，逼仓行情并非正常行情，也往往导致品种出现超涨行情，且加速和震荡是孪生兄弟，参与相关行情需要注意风险。

股指期货：沪指16连阳，继续刷新记录。我们近期强调，按照目前市场的资金流入和成交情况，市场已经可以“自我螺旋、自我强化”式上涨，而从近期的指数表现看，这一特征明显。建议关注监管层态度的变化，目前市场强势特征未改，建议持多为主，同时提高止盈设定。

铜：全球地缘政治持续动荡，区域铜矿供应断裂的风险增加，引发对铜矿供应的担忧。铜价上涨过快，而非“上涨—调整—再上涨”的阶梯式或宽幅震荡格局，短期获利了结和高价抑制需求共同引发的技术性回调，并未扭转市场对其中长期趋势的乐观判断，短期价格波动加剧。

锌：市场加大对美联储降息、地缘政治风险溢价等交易，有色板块大幅提振下锌价出现补涨情况。冶炼端现货冶炼的利润已经转负，或影响冶炼积极性。12月精炼锌虽出现较大规模减产，但整体产量并不低。终端订单整体走弱，仍对初端企业开工形成压制。近期锌价市场呈现典型的 “强宏观预期”与“弱基本面现实” 间的博弈，短期价格波动加剧。需警惕资金退潮、市场回归基本面定价逻辑时价格的调整风险。

钢材：《求是》发布地产重磅文章后，市场预期有所改善，同时陕西榆林煤炭产能核减也引发市场对反内卷政策的期待。当前市场宏观情绪较好，看涨情绪较浓，但需注意库存端正式迎来拐点，市场告别去库阶段。

原油：展望2026年，在排除黑天鹅事件的假设下，全球原油市场格局仍将以供需过剩为基调，且宽松程度预计将进一步加大。现阶段原油基本面形势为：供应持续增长，需求平稳波动，地缘时有反复，随着供需关系从弱平衡迅速转向宽松，将对中长期油价构成沉重的下行压力，在关键性事件释放出明确信号指引之前，油价大概率处于“吾将曳尾于涂中”的状态。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：本周CBOT大豆市场止跌回升，但反弹力度不强，市场关注美国农业部将于1月12日公布的月度供需报告和季度库存报告。随着中美去年达成的采购目标接近完成，美豆市场上行驱动可能再度减弱。南美天气整体正常，巴西大豆陆续开始收割，该国大豆出口能力将从2月开始显著回升。届时美豆出口将面临来自巴西的激烈竞争，如缺少南美天气提振买盘人气，美豆供给压力有望进一步升高。受外部供应宽松影响，国内豆粕市场反弹行情很难持续，整体仍被限制在较窄的震荡区间之内，同时还受到菜粕的弱势拖累。产地棕榈油供需形势较为复杂，市场等待周一MPOB月报提供新指引。印尼的B50计划如何落地仍是影响未来棕榈油市场走势的关键变量。中加高层会晤成果对菜油和菜粕市场影响较大，双方贸易关系改善引发的利空效应仍在释放。预计近期国内油脂市场在各自基本面影响有望维持分化行情，而商品市场整体情绪波动也对豆类油脂市场影响较大。国产大豆市场运行相对独立，在需求回暖、基层粮源偏低以及春节前进口储备大豆可能停拍等因素提振下，豆一期货市场交易重心有望抬高。

 

 

 

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