贵金属逼仓行情全线蔓延

 

宏观策略：贵金属逼仓行情扩散，强势品种逐渐增多。但是需要注意的是，逼仓行情并非正常行情，也往往导致品种出现超涨行情，且加速和震荡是孪生兄弟，参与相关行情需要注意风险。

股指期货：在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力，且盈利修复有期待，市场向上态势明确。

铜：国内跨年政策预期积极，市场情绪高涨，铜价创历史新高。美国高溢价虹吸全球现货供应，非美缺口加剧是中期主导逻辑，近期LME连续出库，挤仓信号明显，刺激铜价走高。沪铜站上10万，是“绿色转型”的长期价值重估、全球流动性宽松的宏观背景、短期供需紧平衡的现实、以及市场亢奋情绪共同造就的结果。

锌：TC为锌矿企业提供了充足利润，锌矿达产预期较高，锌矿供应仍然充足。随着海外逼仓风险缓和，沪伦比值修复，锌矿进口窗口开启，TC存在止跌企稳迹象。冶炼端，因利润承压企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。短期锌价上下驱动均受限，预期震荡运行。

钢材：随着重大会议落幕，市场正式步入两会前的政策空窗期，宏观叙事对盘面的提振作用边际减弱。发改委上周重申产量调控，有助于稳定市场情绪，遏制钢厂复产冲动，对冬储价格形成支撑。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，而地缘政治局势尚不明朗，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：中美大豆贸易稳步推进，根据咨询机构StoneX的数据，目前中方已购买超过800万吨美豆，低于美国农业部确认数量。未来几周，巴西大豆将陆续收割上市，如缺少减产天气题材支撑，增产预期仍是限制美豆涨能的主要阻力之一。马来西亚棕榈油供需形势好转，为棕榈油市场带来止跌动力，但印尼新公布的2026年生物柴油方案令市场失望，B50计划前景复杂多变，仍是影响未来棕榈油市场走势的关键变量。国内棕榈油市场在外盘假日期间表现偏强，反弹持续性仍需外盘复市后加以配合。进口储备大豆持续投放，国内进口大豆供应宽松且压榨量保持高位，豆粕现货库存在连降两周后再度回升，下游需求平稳，豆粕库存压力将继续向远期递延。随着美豆订单陆续发运以及巴西大豆上市压力显现，国内豆粕期货市场因供给压力升高涨幅仍然受限。国产大豆拍卖成交好于预期，政策底支撑再度经受住考验，在周边市场回暖之际，豆一期货市场有望保持温和上行状态。

 

 

 

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