富有争议的美国通胀数据

 

宏观策略：经历中国稀土管制引发的中美博弈降温，以及美国CPI低于预期助攻，外围市场，尤其是美国市场，重回到降息预期和AI叙事的资产吹泡沫阶段。反观商品市场，上述因素影响不大，反而需要注意油价反弹和焦煤偏强等能源因素对工业品的影响，预计短期内工业品呈现偏强态势。

股指期货：A股整体依然呈现震荡特征。政策端方向已经明确，外部风险虽仍待进一步出清，但市场在偏下沿的有力反弹，降低了行情的进一步走低风险。后续伴随跨年时点及其后春季躁动时点的临近，行情有望在低位逐步酝酿回升行情。

铜：全球主要铜矿生产中断、2026年铜精矿加工费谈判僵局推高成本预期，铜价创历史新高后，现货出现有价无市状态，大量前期多单选择在高位平仓、锁定利润，形成了集中的技术性卖压。全球铜矿供应紧张的中长期故事并未改变，回调深度可能有限。价格维持高位震荡，等待新的驱动。

锌：锌价及零单TC为锌矿企业提供了充足利润，锌矿达产预期较高，锌矿供应仍然充足。虽然内外矛盾短期限制了锌精矿的进口，造成国内锌供应边际收紧。消费端仍处于传统淡季，需求侧未能形成有效配合，初端企业开工率维持不温不火。锌产业偏弱的现状与宏观情绪偏强的预期并不共振，预计锌价上行空间相对有限。

钢材：随着重大会议落幕，市场正式步入两会前的政策空窗期，宏观叙事对盘面的提振作用边际减弱。冬储炒作被再次提起,且短期无法被证伪，预计炒作持续，但我们对冬储需求不看好。连续两年冬储亏损使贸易端风险偏好显著下降，而2026年钢材出口许可证实施后，出口压力加大，使市场对节后价格上行缺乏信心。在需求未见改善、政策进入真空期的阶段，冬储很难形成合力，当前的反弹更多仍是情绪驱动。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，而地缘政治局势尚不明朗，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：美豆出口需求低于预期叠加巴西大豆丰产压力，CBOT大豆期货市场自年内高点展开调整行情至今尚未止跌。CBOT大豆和豆油市场承压连跌，国内豆油市场看空情绪不断升温，进口菜油退运炒作昙花一现，豆油和菜油市场相继回归偏弱的基本面运行。产地棕榈油出口降幅超预期，需求下降无力为棕榈油市场带来额外支撑。国际原油市场近期宽幅震荡，整体降至多年低位，增加印尼B50生柴计划明年落地实施的难度。国内棕榈油价格长时间高于豆油价格，在成本下滑和需求低迷的双重驱动下，跟随外盘维持震荡调整状态。从技术上看，国内三大油脂期货相继破位并交替领跌，技术卖压下整体保持下行节奏。美豆连跌以及进口大豆连续拍卖，豆粕期货因远期供给压力升高而反弹受阻，油脂深跌有望暂缓粕类市场下行压力，但上行驱动仍显不足。国产大豆拍卖即将启动，产区大豆现货看涨预期出现松动，豆一期货市场承压加大，政策底价的支撑再度面临考验。

 

 

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