白银逼仓行情继续主导外围大宗走势

 

宏观策略：工业品市场变化不大，白银逼仓带来的上涨效应继续引爆有色金属板块。这里提醒逼仓行情不等于供需极度短缺，注意情绪炒作带来的大幅震荡或者调整的风险。

股指期货：策略方面，A股延续震荡特征。政治局会议内容相对积极，联储降息也确认海外流动性的宽松过程。总体来看，市场将在政策推动和流动性预期下反弹，不过年末时点的临近，资金延缓配置步伐，预计行情仍偏震荡。

铜：全球主要铜矿生产中断、2026年铜精矿加工费谈判僵局推高成本预期，以及为规避美国潜在关税加速将库存转移至美国，共同加剧现货紧张。供应端阴霾持续，预期主导市场情绪，整体价格强势。

锌：国内北方矿山季节性检修导致原料趋紧，锌精矿加工费随之大幅下调，进而严重挤压了冶炼利润。12月精炼锌产量预计将环比下降，供应收缩预期正逐步兑现。消费端仍处于传统淡季，需求侧未能形成有效配合，初端企业开工率维持不温不火。锌产业偏弱的现状与宏观情绪偏强的预期并不共振，预计锌价上行空间相对有限。

钢材：随着重大会议落幕，市场正式步入两会前的政策空窗期，宏观叙事对盘面的提振作用边际减弱。从会议定调来看，明年经济工作定调偏紧，地产端支持力度不及市场乐观预期，导致此前支撑估值的“强预期”逻辑证伪。当前市场重回“弱预期、弱现实”的共振阶段，叠加淡季现货成交乏力，基本面缺乏上行驱动。预计短期钢价将承压运行，延续低位震荡格局，后续需关注冬储心理价位对盘面下方的支撑力度。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，而地缘政治局势尚不明朗，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：美国农业部12月供需报告平稳落地，美豆主要供需指标均与上月保持一致。市场对南美天气的关注度逐步提升，南美大豆乐观的产量前景有助于对冲局部天气炒作。中国进口大豆保持高速增长，此次海关延长进口大豆通关时间与中储粮启动进口大豆拍卖形成互补，提升近月豆粕市场的同时并不能扭转远月供应宽松的基本格局。随着进口美豆陆续发运到港，明年一季度国内进口大豆将继续保持供过于求状态。巴西早熟大豆将于1月中旬上市，巴西大豆报价是国内豆粕期货2605合约的定价之锚。国内豆粕期货市场在内外双重供给压力下维持震荡下行的概率依然较大。三大油脂供需基本面存有差异，有望维持分化行情，但整体库存压力需要时间消化，尚难打破震荡区间。进口大豆政策收紧为国产大豆市场带来提振，豆一期货市场因消息刺激止跌回升，反弹行情的连续性仍需现货加以配合。

 

 

 

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