出口同比转负

 

宏观策略：中美元首会晤之后，市场亢奋的情绪有所回落，但是整体变化不大。我们仍需要注意当前大类资产的逻辑差异巨大，股票市场完全由流动性和金融属性主导，但是大宗商品牢牢被供需关系所压制，即使金融属性较强的铜也不例外，估值扩张较为理性。整体看商品市场变化不大，震荡行情为主。

股指期货：指数在外围波动的情况下，屡次出现的“低开即大幅反弹”，凸显监管层对资本市场的重视和呵护。但是需要注意的是，A股经历半年多的单边上涨之后，仍需要时间震荡整固，最佳策略是等待调整之后的买入机会，追涨并无必要。

铜：铜矿供应干扰不断，特别是印尼Grasberg铜矿停产等事件，加剧了全球铜矿供应短缺的担忧。考虑到当前高铜价已对下游消费产生抑制，新增订单增长放缓，下游多以刚需采购为主。宏观情绪提振和供应短缺担忧的双重驱动，短期将继续维持高位震荡，后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏。

锌：海外锌矿在复产以及新投带动下同比高增，全球矿端的增量是在逐步兑现的。供应宽松逻辑由锌矿端传导至锌锭端，并逐步兑现，叠加硫酸价格回落，冶炼利润压缩背景下后续供应增产幅度或有限，关注供应端由宽趋紧的拐点信号。消费进入淡旺季过渡阶段，终端提振有限的背景下，初端企业开工预计温和回落。累库加速趋势显现，库存压力压制价格上行。

钢材：当前钢市正处于阶段性底部的构筑过程中。螺纹钢价格跌至3000元关键支撑区，短期下行空间有限，但反转基础尚不充分。供给端仍维持相对高位，而需求端进入淡季，叠加需求前景承压，整体供需格局仍偏弱。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国快速增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，再加上地缘政治局势全面熄火，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：近期国内外棕榈油在主要油脂中表现最弱，其核心下跌动力在于印尼增产降低国际市场棕榈油供应紧张的预期。市场对下周MPOB月报存有利空预期，关注报告公布后市场反应。如果印尼棕榈油供需数据依然偏空，棕榈油市场将继续释放此前因生柴需求炒作形成的价格升水，从而推动三大油脂价差向正常水平回归。进口菜籽压榨几乎归零，中加菜籽贸易短期难恢复，菜油供给收紧预期对价格仍有支撑。美豆冲高回落，豆油市场成本支撑可能松动。油脂板块整体处于超跌修复行情，如缺少实质性利多提振，存在再度转弱的可能。国内豆粕市场与美豆联动性提升，成本交易仍是重点。美豆连涨将削弱其对华出口竞争力，美豆过度炒作需求不可持续。国产大豆市场走势相对独立，产区大豆现货上市以来整体低开高走，中储粮随行就市收购提振市场信心，并带动大豆价格重心抬高。豆一期货技术买盘活跃，但受美豆下跌拖累，冲高动能可能减弱。

 

 

 

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