关税威胁对工业品影响分析

 

宏观策略：特朗普启动关税威胁，但是对于大宗商品影响有限，因为内盘工业品一直处在低位，预计影响有限。

股指期货：特朗普关税威胁引发市场波动，以及在护盘的预期下，预计市场情绪整体较为稳定。从驱动因素看，今年A股行情仍在全球AI浪潮这一宏观叙事的范围之内，如果美股也明显回落，我们认为此次指数可能有一次正常幅度的回调。

铜：供应扰动矿难停产，可能导致市场炒作，未来供应短缺仍是市场主旋律。全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故停产，同时智利等主要产铜国的产量出现下滑，加剧了市场对全球铜精矿供应紧张的担忧。铜精矿供应紧张导致加工费走低，国内部分冶炼厂面临亏损并计划检修，预计将影响电解铜产量。需求端整体呈旺季不旺、淡季不淡的格局，但整体仍有支撑。当前在相对积极的宏观环境及其铜自身基本面存在新增驱动下，预计铜价整体将呈震荡偏强走势。

锌：国内锌精矿产量保持高位，国内冶炼厂原料充足，加工费持续上涨，副产品收益的加持下冶炼厂盈利水平较高，整体生产积极性较高。下游对高锌价存在畏高情绪，接货意愿不强。传统金九银十的旺季特征并不明显。LME锌库存处于3.83万吨的历史低位，注销仓单占比超过40%，存在挤仓风险，支撑伦锌价格。当前锌市处于海外“强现实”与国内“弱现实”的激烈博弈中，短期价格或受宏观驱动而冲高，但基本面对沪锌持续上冲动能有限。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国快速增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，再加上地缘政治局势全面熄火，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：中美之间的贸易博弈仍在持续，由于中美大豆贸易处于僵持状态，CBOT大豆和国内豆粕市场的联动性明显低于此前。目前来看，中美贸易关系存在改善预期，本月底的APEC会议将是重要的观察点。国内豆粕市场在节后表现相对偏弱，中国进口商积极拓展进口渠道，远期市场供给短缺的担忧情绪下降，粕价上行驱动不足。国内油脂市场与外盘保持较强联动性，印尼2026年强推B50生物柴油计划再度激活市场炒作情绪，国内油脂市场在棕榈油的强势带领下有望重回偏强运行节奏。当前正值东北产区国产大豆上市高峰期，在新豆供给压力下，豆一期货上行空间依然受限

 

 

 

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