PMI止跌

 

宏观策略：8月份的PMI止跌小幅回升对市场情绪提振较大，但是从PMI的订单分项看变化不大，宏观基本面和供需关系仍处在波动而非趋势性变化阶段，预计继续保持弱势震荡。

股指期货：目前驱动指数上行的关键力量来自于赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈。目前，主动偏股基金，主观多头私募乃至外资仍在持续流入，指数继续上行的态势明显。

铜：近期由于铜精矿短缺和部分企业检修计划，市场持续担忧可能出现联合减产，这构成了铜价最坚实的底部支撑。下游需求呈现电力托底，新能源拉动，地产拖后腿的分化格局，总体复苏力度不强。同时，国内现实需求的“强预期”若迟迟不能兑现，也会导致价格承压。多空因素交织，沪铜大概率将继续震荡运行。

锌：市场对美联储9月降息的预期较强，利好有色市场。海外的锌矿产量增加，使得锌精矿的供应整体呈现宽松状态，加工费持续走强，冶炼厂开工积极，由于冶炼利润修复，国内炼厂开工率维持高位。当前下游消费仍显偏弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等主要初端消费领域的开工率季节性偏低，市场普遍关注即将到来的“金九银十”传统消费旺季能否带来需求的环比改善。综合来看，沪锌短期内多空因素交织，预计维持震荡格局的概率较大。

钢材：当前钢市进入淡旺季切换阶段，市场交易逻辑逐渐由政策预期回归到现实基本面。阅兵限产的扰动已趋缓，市场焦点重新回到供需矛盾本身。钢市目前面临的局面是供应维持高位、终端需求持续承压，同时出口环境趋紧。回顾7、8月，钢价反弹更多依赖事件催化与情绪驱动，并非基本面改善。随着这些因素逐渐退潮，钢市重回弱势运行。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国快速增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，再加上地缘政治局势全面熄火，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：美豆通常在9月中下旬进入收割期。随着天气窗口逐步收窄，本年度美豆丰收前景基本已经确定，新季大豆上市形成的季节性供应压力也在增强。中美贸易谈判成果是市场关注的重点。中国一直是美豆出口的第一大市场，中美能否尽快恢复大豆贸易对四季度国内外豆类市场都具有深远影响。近日美豆止跌回升而国内豆粕期货大幅回落，很大程度上显示市场对中美恢复大豆贸易的预期在增强。在贸易谈判取得实质性成果前，市场对四季度国内供给形势仍存分歧，容易引发盘面反复震荡。随着国内粕类期货市场释放此前价格升水，内外盘同步性有望趋强。中美展开贸易谈判也是近期国内油脂市场连续调整的主要影响因素之一。目前豆油和棕榈油期货在技术上形成顶部特征，技术卖压推动油脂市场继续回落的概率较大。中储粮和地方储备粮源持续投放，贸易商出库压力升高，国产新豆即将集中上市，各方对新豆开秤价格预期不高，豆一期货市场因供给压力升高而尚未止跌。

 

 

 

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