经济放缓 股市强劲

 

宏观策略：目前资本市场分化明显，股市大涨，债市回落，商品市场维持震荡行情。在商品市场也存在明显的分化，其中供给扰动品种走势较强，但波动也较大，其他工业品小幅震荡，无明显趋势。

股指期货：整体来看，目前市场对牛市的解释，还未上升到认为股市对经济举足轻重的地位，板块机会也尚未在更大范围扩散，市场走势仍较为健康。建议多单继续持有，或者关注调整之后的机会。

铜：海外主要矿山中断持续，国内精铜产量高企，进口量逐渐上升，供应边际走向宽松。下游消费整体表现疲弱，企业新增订单和提货量都偏少，且美国铜关税未涉及到进口量最大的精炼铜，非美市场铜搬运逻辑彻底结束，需求端也有回落压力。美联储降息预期回升，但需求限制其高度，短期或以区间震荡为主。

锌：冶炼厂开工率强于季节性，矿端供应宽松逻辑逐步传导至冶炼端，7月国内精锌产量大增。当前下游锌加工企业新增订单不足，原料采购仅维持刚需，此外黑色板块或有限产可能，后续需求仍有下滑空间，当前社库已进入连续累增状态。供应端宽松叠加需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，驱动偏弱，锌价或仍以震荡运行为主。

钢材：钢市已进入淡旺季切换阶段，交易逻辑逐渐从政策预期回归到现实基本面。短期看，阅兵前的供应收缩预期和外部环境改善为钢价提供支撑，但供需矛盾并未根本缓解：供应高位、需求承压、出口环境趋紧。钢价反弹行情更多是事件驱动与情绪驱动，反转逻辑并不成立。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国快速增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，再加上地缘政治局势全面熄火，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：美豆进入生长中后期，目前约有9%的美国大豆种植区域受到干旱影响。随着天气窗口逐渐收窄，美豆减产炒作的概率将进一步降低。从ProFarmer 发布的作物巡查报告看，美豆多个主产州大豆结荚数均处于历史最高水平，美豆产量预估值存在进一步上调空间。目前中国四季度已采购的大豆订单基本全部来自南美，中美如何处理大豆贸易是市场关注的重点，也是影响未来美豆能否克服产量压力持续走强的关键。本周美豆强势反弹而国内豆粕市场冲高回落，显示市场对中美恢复大豆贸易的预期转向乐观。随着油脂板块高位回吐压力得到释放，内外盘油脂市场利多因素再度增加，尤其是马来西亚棕榈油出口强劲，印尼棕榈油库存压力下降，将为国内油脂板块高位运行提供支撑。国产大豆进入生长中后期，东北产区大豆苗情整体较好，预计可以实现目标产量。中储粮和地方粮源相继展开拍卖，供给增加以及新季大豆上市时间临近，供应宽松格局仍在推动豆一期货市场向下寻找支撑。

 

 

 

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