“反内卷”预期降温，工业品大幅回落

 

宏观策略：续近20天的“反内卷”行情逐渐消散，预计商品市场的走势将重回基本面主导。短期内市场的波动率依然较高，可继续等待市场走缓后再行参与。

股指期货：策略方面，市场短期出现一定的调整，主要因为市场对于政治局会议政策并未出台强势政策，以及中美贸易谈判再度延期，在情绪回落的情况下，市场短期出现一定调整，这也为后续的更有力反弹提供空间，建议耐心等待调整行情结束。

铜：8月1日铜关税仅针对半成品及部分衍生品，对于关注度更高、市场影响面更大的上游矿石及阴极铜免征。美关税政策再调整，COMEX铜价下跌超17%，和LME铜之间的价差被迅速拉平。铜矿供应仍然偏紧，铜矿加工费仍然处于历史偏低水平。整体供应端货源有限，呈现紧俏态势。需求端淡季背景下铜杆开工率继续下滑，终端消费如家电排产出现明显回落，铜库存近期再度累积。铜关税大幅低于预期，CL升水消失市场看空情绪加强，铜进入回调期。

锌：加工费尚处高位，冶炼厂复产积极性较高，冶炼厂开工率位居几年来同期高位，8月精炼锌产量预计继续增长。季节性淡季，合金终端五金、汽车板块相对弱势，锁具、卫浴等行业订单下滑，浙江以及广东地区锌合金厂家出货偏弱运行，新单成交有限。近期沪锌受宏观压制，以及供增需减影响，价格承压震荡。

钢材：上周政治局会议对“反内卷”炒作进行了降温，通稿中删去“低价无序竞争”的“低价”表述，打破了市场对“反内卷等于强刺激”的简单幻想。受此影响，以焦煤为代表的情绪交易品种大幅回落，钢价亦承压走弱。7月钢市主要由乐观预期驱动，但随着政策落地、预期兑现及出口、关税等现实压力逐步显现，钢价高估明显，我们对下半年走势持偏悲观态度。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：当前正值美豆产量形成最为关键时段，美豆优良率维持高位将进一步压缩美豆减产预期，资金减持天气升水令美豆基准合约快速跌破1000美分关键位置，技术抛压明显得到强化。中美双方同意推动关税休战协议再延长90天，进口美豆成本偏高，国内进口商对新季美豆采购依然会保持谨慎。远期供给缺口担忧有助于降低现货端的供给压力，从而使豆粕和菜粕市场较美豆抗跌，甚至可能出现跟涨不跟跌现象。尽管目前马盘棕榈油受困于供给压力维持反弹乏力状态，但国内豆油积极拓宽出口渠道，为近期国内油脂整体保持高位震荡提供重要支撑。国内三大食用油库存宽松，如缺少新利多题材配合，继续冲高难度较大。目前东北大豆产区天气条件正常，大豆苗情较好，预计可以实现目标产量。中储粮双向拍卖连续全部成交，竞拍方愿意参拍，也显示出对秋季新豆价格上涨缺乏信心。受需求偏弱以及美豆回落拖累，豆一期货市场仍缺少上行驱动。

 

 

 

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