情绪端继续助推市场回暖

 

宏观策略：以伊冲突最终的规模可能有限，因此事件引发的原油、黄金品种大涨，注意其大幅震荡的风险。PPI的弱势显示内需仍待提振，其指向的工业领域偏紧缩的态势亦未出现明显改变，内盘工业品虽然位置较低，但是弱势恐难改变。

股指期货：上证指数站上3500点，主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，后续上证指数更进一步，需要“反内卷”等增量政策落地效果展现，情绪是当前指数的主要推动力，预计指数有望继续强势。

铜：近期主要矛盾是铜关税或提早落地，即非美地区紧张逻辑削弱，并且美国仍有近30万吨未体现在显性库存中，潜在增加过剩幅度。沪铜短期受关税政策和需求淡季压制，但下方受矿端紧缺和低库存提供支撑，预计维持高位震荡。

锌：国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加。国内锌冶炼厂开工率较高，新疆火烧云项目投产，7月新增产能释放，供应增量明显。需求端，国内消费进入传统淡季，终端新增订单有限，且国内抢出口浪潮已过，需求预期整体一般。沪锌或继续受宏观政策与消费淡季双重影响，维持震荡偏弱格局。

钢材：上周在“反内卷”政策预期及发改委提出“新型城镇化”推动下，钢价明显走强。随着本月下旬政治局经济会议临近，市场对可能出台的稳地产、稳投资政策充满期待，提前进入强预期交易阶段，淡季需求走弱暂未受到足够重视。我们认为会议召开前，政策预期仍将主导价格走势，钢价可能继续震荡偏强运行，但我们认为此轮为反弹而非反转，需高度警惕会议落地后价格回落的风险。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：7、8月为美豆生长过程中最为关键时期，尽管当前美豆产区天气条件良好，但仍不能排除潜在天气风险。2025年美豆播种面积同比下降4%，美豆产量对生长关键期的天气容错率较小，目前来看，1000美分/蒲式耳仍是美豆季节性抗跌的重要支撑关口。国内豆粕库存高企，现货端的供给压力仍在释放，但9月以后进口大豆订单缺口较大，为远期市场带来抗跌支撑，并导致国内粕类市场同美豆市场呈现跟涨不跟跌状态。MPOB月报落地，棕榈油小幅回调后重启升势，技术上形成突破4月初高点迹象，强势特征十分突出。尽管豆油和菜油仍承受自身供给压力，但在棕榈油的强势提振下，买盘情绪回暖，表现较为抗跌。整体来看，棕榈油市场内外盘保持强势联动，有望继续保持两张状态，并提升豆油和菜油市场的抗跌性。东北大豆产区天气基本正常，现货供应紧张局面因各级储备释放而有所缓解，豆一期货市场仍缺少上行驱动。

 

 

 

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