商品市场情绪进一步回升

 

宏观策略：上周的以伊冲突给很多工业品提供了较好的卖保机会，如原油、PTA、甲醇、尿素等品种，目前部分供需关系改善有限的品种也因为市场情绪回升而大幅上涨，对于生产型企业而言，仍可关注逢高卖保机会。

股指期货：沪指冲上3400短期内指数方面或需震荡整固确认支撑，短期以结构性机会为主。前期上涨较多的大金融板块动能有所减弱，不过银行板块的调整或主因季末部分风格漂移的基金进行调仓，导致短期抛压上升，但跨月后有望扭转，调整仍然可视作布局机会。此外，市场情绪和活跃度回升后，主题表现更强，因此预计中小类指数预计表现更强。

铜：铜精矿加工费持续处于负值，全球矿端供应紧缺。上游铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵，供需缺口有加速放大趋势。上期所铜库存处于五个月低位，现货升水维持高位。需求转入淡季，下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性,但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因。整体来说，基本面暂无太大波动，维持供应偏紧预期及需求边际走弱的逻辑。

锌：全球锌精矿产量供应趋于宽松，锌矿加工费上调，冶炼厂生产利润得到修复，精锌产量呈现快速爬升趋势。传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。供给宽松预期与弱现实需求的博弈，短期内预计锌价将保持偏弱震荡。

钢材：上周中东局势明显缓和，市场重心由地缘政治回归至供需基本面。目前原料端焦煤率先企稳并自底部反弹约19%，对钢价形成一定支撑，带动价格止跌企稳。供应端方面，钢材周度产量持续回升，且环比增幅扩大，显示出在利润驱动下钢厂生产积极性仍高，呈现出“淡季不淡”的特征。但与此同时，终端需求季节性转弱，钢材库存由降转增，供需格局整体改善有限。在原料端带动与需求乏力博弈的背景下，钢价预计将维持震荡运行态势。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：随着中东局势缓和，国内外油脂市场集中释放此前因原油上涨引发的风险溢价，开始回归供需基本面。美国环保署（EPA）在提案中大幅提高未来两年美国生物质基柴油义务量目标，市场对于美国豆油需求大幅增加的预期将提升CBOT豆油市场的抗跌性。当前国内三大食用油库存宽松，需求平稳，在大豆压榨量保持高位下，油脂库存仍有上升空间。目前来看，外部市场仍是影响国内油脂市场情绪变化的重点。随着原油回吐地缘溢价后逐渐止跌企稳，国内油脂市场也有望回调到位。由于近期国内油脂市场有效驱动较弱，市场情绪易受原油和外盘油脂影响，行情连续性一般，走势仍易反复。良好天气令美豆价格大幅回撤，成本驱动叠加国内供给压力，粕类期货市场短期内仍缺少向上驱动，维持震荡偏弱行情的概率较大。目前美豆市场连续下行，更有利于7-8月生长关键期的天气炒作，注意把握市场运行节奏。国产大豆被大量收购入库，各级储备大豆拍卖相继启动，现货供应形势向好，豆一期货市场买盘动力不足，仍有惯性回落空间。

 

 

 

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