以伊冲突对商品市场造成结构性行情

 

宏观策略：以伊冲突很难对商品市场产生长期的、实质性影响，但是对于油价的影响明显，虽然这种影响最终都不会太长。但考虑到原油及下游品种较多，对于原油化工类，以及伊朗出口占比较大的甲醇和尿素，应注意短期跟随油价上行，即成本端是主要支撑。

股指期货：流动性充裕和政策红利，目前微盘股抱团现象明显，且参与者抱团现象不断加剧，超过了小微盘策略所能容纳的极限，就会出现“雪崩”，周而复始，然后进入下一轮周期。目前微盘股调整的风险增加，注意IC和IM继续回落的风险。

铜：铜产量依然高位运行，尚未受到偏紧预期的影响，今年以来精炼铜产量一直处于历年同期高位值状态。需求转入淡季，下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性,但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因。整体来说，基本面暂无太大波动，维持供应偏紧预期及需求边际走弱的逻辑。目前铜价波动受铜关税政策、美联储议息情况以及中东局势的影响，震荡区间波动，市场等待新的指引。

锌：随着利润修复驱动高成本矿山重启、新扩建矿山兑现增量，海锌矿的宽松将持续传导至冶炼放量，锌锭供应压力逐步体现。出口订单走弱，国内亦进入季节性淡季，下游虽逢低采买，但终端偏弱格局并无变动。供给宽松预期与弱现实需求的博弈，短期内预计锌价将保持偏弱震荡。

钢材：上周在伊以冲突的影响下，市场关注焦点由基本面转向了地缘政治。避险情绪升温推动原料价格止跌企稳，钢价亦获得一定支撑。尽管当前处于季节性淡季，需求疲弱、产量高企、库存去化放缓等现实问题未有改善，但在地缘风险主导情绪的背景下，市场对基本面的容忍度下降，短期价格止跌企稳。我们预计钢价短期维持震荡偏强运行，但需警惕伊以冲突明朗后价格重回基本面主导下的回调风险。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：美国环境保护署提议大幅增加未来两年生物燃料混合总量。此举将增加美国豆油消费，有助于扩大美国大豆压榨需求，在一定程度上缓解市场对美豆出口放缓的担忧。中东紧张局势升级，国际原油市场对地缘政治高度敏感，供应忧虑挥之不去。生物燃料需求炒作叠加供应链担忧，全球植物油市场看涨预期被迅速激活，纷纷强势上涨。国内豆油和菜油期货连续向上突破，距离去年11月高点仅一步之遥，强势特征是十分突出。棕榈油受外盘拖累呈现跟涨状态，但价格重心不断抬高，涨幅不断扩大。整体来看，美国豆油需求炒作叠加中东地缘政治扰动，外部热点超越国内油脂供需基本面。国内油脂期货市场技术买盘活跃，有望继续保持交替领涨状态深化反弹行情，同时也要注意获利回吐情绪可能加剧盘面震荡。国内近端供给虽宽松，但远期进口大豆订单存在缺口且进口成本升高，低位买盘令豆粕期货回调空间受限。远期供应层面干扰因素增多，国内粕类期货市场有望继续保持易涨难跌状态。国产大豆被大量收购入库，各级储备大豆拍卖相继启动，有助于缓解现货供应紧张局面，并增加豆一期货市场上行阻力。 

 

 

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