地缘政治对商品市场影响有限

 

宏观策略：以伊冲突最终的规模可能有限，因此事件引发的原油、黄金品种大涨，注意其大幅震荡的风险。PPI的弱势显示内需仍待提振，其指向的工业领域偏紧缩的态势亦未出现明显改变，内盘工业品虽然位置较低，但是弱势恐难改变。

股指期货：指数震荡上行，走势依然较强。自去年924行情以来，市场最大的变化就是稳定性增强，托底的力量强大，国家队控制盘面的能力显著增强。对于指数，关注地缘政治带来的外围市场情绪的变化，预计指数调整空间有限。

铜：矿端偏紧趋势延续，尽管加工利润承压，但副产品硫酸价格较高，一定程度上抵消了部分铜精矿加工亏损，尚未触发冶炼主动减产。需求转入淡季，下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性,但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因。整体来说，目前铜盘面价格在震荡区间内波动运行。

锌：海外新增矿山产能释放顺利，国内原料流入量增加，整体供应维持宽松格局，内外加工费均环比上涨。6月进入传统消费淡季，镀锌、压铸锌合金开工率虽较端午节后略有回升，但仍低于节前水平；氧化锌开工率延续下滑。供给宽松预期与弱现实需求的博弈，短期内预计锌价将保持偏弱震荡。

钢材：上周钢价维持在历史低位区间内震荡运行，市场供需矛盾依旧突出。尽管地产链的持续低迷对国内需求形成压制，但钢材出口表现仍具韧性，在全球贸易摩擦与对等关税博弈的复杂背景下依旧保持高位，为总需求提供了关键支撑。不过，原料端价格仍处下行通道，成本支撑持续削弱；与此同时，宏观情绪在中美博弈、中东局势等多重扰动下反复波动，未形成一致性预期。在缺乏实质性利多驱动、政策尚未明确转向的背景下，我们认为钢价仍将维持低位震荡的走势。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：中美在伦敦完成第二轮经贸会谈，“原则上”达成框架协议，市场预计90天过渡期结束后将继续执行当前的关税税率。美豆良好开局提振产量前景，但随着美豆陆续进入生长关键期，为应对潜在天气炒作，资金增持天气升水的意愿往往较强，从而为美豆市场带来季节性抗跌支撑。国内豆粕现货端供给压力仍在释放，但8月以后的大豆采购缺口很大，按现行关税计算，进口美豆成本远高于其他地区。在远期进口大豆供给得到有效落实前，豆粕市场在“弱现实、强预期”的市场环境下，有望保持近弱远强的特征。国内油脂市场近期走势较为复杂，基本面因素叠加地缘政治影响，市场单边驱动明显不足，有望延续反复震荡状态。国产大豆被大量收购入库，三季度启动政策性抛储概率较大。中储粮近期大豆采购计划连续流拍，加剧市场对现货供应紧张的担忧，为近期豆一期货市场震荡回升提供重要支撑。

 

 

 

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