特朗普财政法案成为新的焦点

 

宏观策略：上半年经济运行平稳，但是从经济结果看，基建和制造业投资较强，地产和消费相对较弱，这使得地产链的工业品再度回到低位。我们的观点不变：内盘工业品虽然缺乏向上驱动，但是整体位置较低，不适合追空，观望为宜。

股指期货：年初以来，A股日历效应有效性较强，但市场短期或进入日历效应指引的空窗期，这一阶段过往来看并无明显催化事件，上行风险和下行风险能见度都较低，维持指数或偏震荡运行的判断。

铜：秘鲁Antamina矿区事故（占全球产量1.86%）加剧铜精矿紧张，进口加工费跌至-34.71美元/吨历史低位，冶炼厂原料成本压力大。国内部分冶炼厂因原料紧张和亏损选择检修，但通过增加废铜和阳极板投料维持产量稳定。目前宏铜矿供应偏紧与需求疲软制约了涨幅，资金面推动的上涨缺乏持续性，铜价回归供需主导逻辑。

锌：TC稳中向好，炼厂生产积极性较高，部分检修安排后移至5月中下旬，5月月产维持在55万吨左右。锌价反弹后，下游畏高情绪明显，刚需采购为主，现货升水走弱，市场交投偏谨慎，近期以刚需采买为主。短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，但中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，锌价或维持高位震荡格局。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：美国中西部产区降雨可能放缓美豆种植进度，阿根廷暴雨造成的收割延迟和减产担忧，为CBOT大豆走强带来支撑。中美虽达成贸易协议，但美豆受限于23%的高关税，对华出口竞争力仍低于南美大豆。90天过渡期结束后，中美关系仍面临较大不确定性。目前沿海豆粕现货累计跌幅过大，价格泡沫得到充分释放，继续回落空间明显受限。随着进口大豆集中到港压力得到市场充分交易，内外盘联动性有望逐步回升，有助于豆粕市场修复近期低估值。美豆陆续进入天气敏感期，国内三季度进口大豆供应压力预期下降。豆粕期货市场在技术上有突破近期低位盘整状态的迹象，如能得到现货或外盘配合，有望继续扩大升幅。美国生物柴油政策存在不确定性，马来西亚棕榈油重回供强需弱的基本格局。国内油脂市场缺少运行主线，市场情绪受外盘影响较大，整体仍难打破目前震荡局面。豆一期货市场本周围绕4200元/吨关口反复震荡，政策支撑与食品豆供给过剩形成多空交织，短期仍缺少方向性驱动。

 

 

 

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