一揽子金融政策，继续稳市场稳预期

 

宏观策略：政策端仍是当前资本市场的核心主导因素，此次一揽子金融政策是对4月政治局会议“更加积极有为的宏观政策”的积极响应，货币政策先行，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”决策部署。预计托底因素和预期管理仍主导工业品走势，预计仍以震荡为主。

股指期货：目前大部分公司已经收复了4月7日以来的跌幅，凸显稳股市政策的执行力度到位，市场预期得到有效管理，尤其是本周三部委会议，再出组合拳，稳预期稳市场的力度尚未出现明显改变。稳市场政策的继续出台，是防范经贸摩擦的潜在冲击做出的前瞻性安排，此次三部门部署的一揽子政策应该是序幕，政策空间仍有余力。在这种情况下，一旦指数出现大幅调整，会是较好的买入机会，但是目前指数已经修复对等关税以来的跌幅，追涨则面临风险，观望为宜。

铜：铜精矿加工费持续下滑，已降-40美元/吨以下，铜矿短缺的形势依然较为严峻。1-4月累计产量同比增加41.51万吨至548.9万吨。尽管4月有4家冶炼厂有检修计划，但华东有新冶炼厂投产叠加西南某冶炼厂产能利用率持续提升。5月和8月价差超千元并有扩大现象抑制现货升水，持货商被迫调降升水以促成交，显示对未来走势信心不足，多采取观望态度。宏观不确定性和需求季节性转弱预期压制市场情绪，沪铜将继续窄幅运行。

锌：锌矿TC维持高位，且受季节性因素影响，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初开始提产，带动进口锌矿持续流入。冶炼厂原料库存相对充足，继续增产意愿，因5月常规检修影响，预计产量减量在2万吨附近，供应压力减弱。需求端，抢出口效应收敛，终端企业普遍担忧海外出口订单压力，原料及成本库存均有所累积。后市来看，节后补库叠加社库水平低位对锌价有所支撑，中期供需过剩压力下累库预期增强，沪锌上方空间有限。

钢材：上周终端需求明显下滑，跌幅远超往年同期季节性规律，库存也早于往年进入累库阶段，表需转弱迹象明显。与此同时，钢厂利润持续回升，高炉开工维持高位，供应端仍保持宽松态势，若无行政限产介入，短期供应压力仍难缓解。金融管理部门上周联合召开发布会，市场高度关注的地产强政策并未兑现，强预期落空使得市场情绪由“强现实、弱预期”转向“弱现实、弱预期”。在政策端发力缺乏、盈利驱动产量高位的背景下，钢价预计仍将维持偏弱运行格局。

原油：我们初步认为，原油市场主要趋势进入熊市下行周期，且伴随着波动性加剧的特征。美国发动贸易战是全球经贸格局的重塑，OPEC+启动价格战是产业竞争格局的重塑，中东局部热战是地缘政治格局的重塑，此刻国际原油很可能处于价值重估的开端，市场参与者需要重新考量宏观经济、国际局势、供需关系的变化，未来原油市场风高浪险或成为新常态。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：美豆良好开局有助于降低天气炒作预期，美国农业部5月供需报告将奠定新年度全球大豆市场供需基本格局，值得密切关注。中美即将展开贸易谈判，取得实质性进展的难度较大，从目前国内豆类市场整体表现看，中美贸易脱钩后，国内市场与美豆的联动性明显下降。国内豆粕市场因油厂开机率升高而保持偏弱状态，不断攀升的库存压力将限制豆粕价格回升。国内三大油脂市场因基本面差异走势并不同步，棕榈油超跌反弹，基本面依然偏弱。进口大豆供给形势好转，豆油库存回升不支持价格过度反弹。菜油市场受中加贸易关系影响较大，市场情绪频繁波动。国内豆类市场整体保持油强粕弱局面。豆一期货市场近期宽幅震荡，受储备调控政策影响较大。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。新季大豆处于种植阶段，天气尚不能提供有效支撑，豆一期货上行阻力增加。

 

 

 

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