关税成为工业品的主要扰动因素

 

宏观策略：目前工业品处在宏观数据和供需关系的相对真空期，但是却处在特朗普上台和关税政策的密集期，因此价格波动主要由情绪所引起。对于部分炒高的工业品，可关注逢高卖出保值机会。

股指期货：AI科技使得A股科技股获得较大涨幅，上周美债利率上行风险增加，公募仓位和私募情绪均有回落迹象，科技风格或阶段性承压。不过，Deep Seek正在强化制度自信，相关产业政策在途。即便科技股出现阶段性调整，也难以扭转长期β的上行趋势。整体看，我们认为指数上行态势不变，科技类代表的中证500和中证1000仍是阶段内占优。

铜：矿端的紧张状况延续，第一量子2025年铜产量指引仍未见巴拿马项目踪影，加工费持续低位。不过考虑到美国铜供需结构中，进口占比较大，而且该部分量国内难以补充，加征关税意味着国内铜进口成本的大幅抬升，该部分成本将最终转嫁给终端消费者，从而推升国内通胀。受关税影响，2月以来COMEX铜涨幅已经接近10%。短期关税或透支部分铜价上涨空间，需警惕关税明朗后铜价回调压力。

锌：在矿端紧缺问题逐步缓解的情形下，前期制约锌供应的条件开始放松。国内外锌矿加工费涨幅明显，炼厂的原料制约逐步减弱，国内冶炼厂2月产量预计环比将下降5万吨左右，冶炼厂原料库存增加至28天以上，因此冶炼厂原料到3月均基本有保证，炼厂采购意愿较低。三地仓库陆续到货，而随着下游开工的陆续恢复，整体库存累库幅度放缓，库存增加尚不明显。矿端稳步趋向宽松使得后续冶炼产量增加的趋势不变，预计锌价上行空间有限。

钢材：数据显示，终端需求复苏较为缓慢，虽然整体库存水平偏低，但仍在逐步上升。目前钢价的估值处于较低水平，但成本压力仍对价格产生一定影响。鉴于节后需求恢复进度较慢，以及3月即将召开的两会对市场情绪可能带来一定影响，因此短期内钢价不宜过于悲观，市场或将在一定的政策预期支撑下维持震荡走势。

油脂油料：当前正值南美大豆生长关键时段，机构对阿根廷和巴西大豆的产量评估存有分歧，后期天气的不确定性仍是美豆市场的主要抗跌支撑。预计美豆仍会围绕南美天气展开震荡，在南美大豆整体保持丰产预期的大格局下，天气炒作的强度将受到削弱。国内2-3月进口大豆到港量收紧预期犹存，叠加海关加强进口转基因大豆加工工艺和使用管理等政策影响，市场对大豆供给担忧有望继续为豆粕现货市场带来支撑。豆粕期货远月合约在受到现货提振的同时，也会受到南美供应压力的制约，市场选择向上突破仍需美豆加以配合。产地棕榈油市场表现仍是影响国内棕榈油市场的关键，随着印尼对B40政策设置的过渡期逐渐临近，产地棕榈油维持抗跌运行的概率依然较大。整体来看，国内三大油脂在各地基本面影响下，分化行情有望持续。海关加强进口大豆核查有利于改善国产大豆需求，豆一期货止跌回升，各合约快速收复4000元/吨关口。由于国产食用大豆供应过剩，豆一期货反弹的持续性仍需现货和政策密切配合。

 

 

 

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