经济数据变化不大 工业品进入季节性淡季

宏观策略：经济平稳运行，没有强势变化。高频数据看，耐用品消费如汽车零售增速放缓，非耐用品消费如纺织服装和轻工制造显示出需求改善，服务消费中电影和游乐消费偏弱，而旅游消费有边际改善。整体看宏观面变化不大，市场预期也保持平稳，工业品维持偏震荡的态势。

股指期货：整体看，指数的走势依然取决于市场情绪，考虑到政策对楼市和股市已有定调，因此指数下行的空间较为有限，但是目前处于市场驱动的真空期，以及春节即将来临，预计指数维持区间震荡的态势不变。短期内重点关注蓝筹板块的估值修复机会。

铜：Anoheistm与江西铜业确定2025年铜科矿长单 TCRC分别为21.25美元/吨和2.125美分/吨铜精矿长单TC超预助回落。国内TC/RC费用低位震荡，年末炼 厂长单谈判费用同比下降超过70%，矿端不足扰动仍存。反向开票可能分地区逐步实施，1月废铜回收略受影响，加上冬季回收量减少，原料端紧张加剧。下游进入年底模式，价格窄幅波动，现货成交清淡。消费支撑减弱，价格重心震荡略有下移，建议以区间震荡思路对待。

锌：国产矿和进口矿的加工费不断下滑，甚至在7月底开始出现进口加工费跌至负数，锌冶炼利润出现严重倒挂，冶炼厂陆续出现减产，锌矿供应的短缺的现实在二季度开始向国内冶炼厂减产有效过渡。11月国内精炼锌产量超预期增加，12月产量预计继续保持高位。需求企业开工相对平稳，但实际新增订单有限，不过春节前夕，库存持续去化，来到近年来季节性相对低点。供应端的矛盾仍存，锌价或高位震荡为主。

钢材：政策真空期，市场交易转向基本面。10月后钢企利润大幅改善，钢厂停产检修积极性不高，叠加当前淡季特征明显，终端需求仍呈下降趋势，冬储需求不见释放迹象，短期钢价偏弱运行概率较大。

原油：此前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。展望后市，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低，我们倾向于中长期原油价格的下行风险超过上行风险。

橡胶：2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。本轮产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶过剩的主要矛盾并不突出，令期货盘面重心整体明显上移。展望2025年度，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情，当前策略上不宜追涨可逢回调做多。

油脂油料：随着南美大豆陆续完成播种进入生长期，天气因素受关注的程度将持续加强。作为全球最大的豆粕和豆油出口国，阿根廷大豆产区出现的旱情开始引发市场关注，美豆在上周探出四年低点后，获得天气买盘支撑，再度向1000美分关口进发。由于巴西大豆增产预期强烈，对阿根廷大豆局部减产有对冲作用，天气题材能否持续发酵仍需进一步观察。国内豆粕市场在12月初因巴西升贴水快速下降而出现较美豆超跌行情，近日随着需求端回暖以及美豆上涨配合，进入止跌反弹节奏，对此前弱势行情展开修正，但反弹的高度仍取决于美豆和南美天气的配合程度。国内油脂市场市场走势较为分化，棕榈油涨势受阻后油脂间价差得到部分修正，趋势型走势仍需要外盘指引。豆一期货在农产品整体走强的背景下超跌反弹。中储粮增加收购库点且提高收购价格，有助于改善国产大豆市场弱势预期。关注产区企业收购动态与贸易商入市积极性，豆一期货市场继续上行仍需要现货加以配合。

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