等待新一轮政策落地

 

宏观策略：当前经济仍处于“强预期、弱现实”阶段，市场对政策仍有较强期待，预计后续的政策大概率维持动态校准、逐步加码的态势，12月中央经济工作会议前仍有预期发酵空间，且仍是市场波动的主要原因。

股指期货：本轮A股市场是较为典型的流动性驱动行情，上涨跟过去两段行情（2015年上半年和2019年一季度）存在许多相似之处：当前中美信用周期从分歧走向共振宽松，但基本面复苏斜率仍待提升，资本市场在充裕的流动性环境下急速上涨，小盘和成长风格明显占优。

铜：国内加工费、进口比价小幅回升，加工费维持低位徘徊。现货冶炼利润持续亏损，电解铜产量相对受限。下游加工企业临近年底或有冲量计划，但对于高价铜的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采买的策略进行补货。现货方面，华东华南现货地区升水，且本周大幅上涨，远期合约有所走弱但整体依旧维持Contango，远期预期向好。市场更加关注金融市场表现，以及12月中旬举办的中央经济工作会议，整体维持震荡思路。

锌：矿端紧缺格局仍难以扭转，TC预计维持低位，因此冶炼厂仍处亏损状态。冶炼厂产量预计维持低位，叠加11月下旬进口窗口关闭，供应端处于偏弱状态。四季度末本身已经进入到消费淡季，但国内近期消费表现略好于预期，虽然北方镀锌企业在采暖季会受到环保影响，不过，整体开工增幅较为明显。锌价维持近强远弱，供应端的矛盾仍存，锌价或高位运行为主。

钢材：进入年底，政策预期依旧是钢市的主要驱动因素。中央政治局召开了经济会议，会议强调了经济回升的趋势，并突出了我国在多个领域取得的重要进展，整体表述较去年更加乐观。本周三、周四将召开中央经济工作会议，尽管市场对内需刺激政策和地产政策有所期待，但预计超预期的正向消息可能性较低。投资者应关注会议落地后可能带来的回调风险。

原油：此前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。展望后市，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低，我们倾向于中长期原油价格的下行风险超过上行风险。

橡胶：东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，今年国内去库节奏亦十分罕见，天然橡胶基本面主要矛盾并不突出，令期货盘面重心整体明显上移。展望2024-2025割胶年度，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情，当前策略上不宜追涨可逢回调做多。

油脂油料：2024年美豆产量实现史上次高，出口和国内需求成为支撑豆价抗跌的主要因素。美国农业部12月10日将公布月度供需报告，预计对美豆主要指标不会作出明显调整。马来西亚洪灾削弱棕榈油产量，为棕榈油价格保持强势提供内在支撑。MPOB将于12月10日发布月度供需报告，11月库存下调概率较大。印尼B40计划即将落地，供弱需强仍是外部棕榈油市场的主要特征。近期国内三大油脂品种在各自基本面指引下维持分化行情的概率依然较大。巴西大豆种植接近尾声，新豆收割大幕将于本月底陆续展开。美豆出口期与巴西大豆重合，受巴西大豆升贴水报价下降影响，巴西大豆较美豆的比价优势提升。全球大豆供给压力不断攀升，国内豆粕市场在南美供应压力下率先破位，由于南美大豆缺少减产天气威胁，外部供应压力难以化解，国内豆粕市场缺少上行驱动，有望维持弱势震荡状态。如得到美豆弱势配合，继续向下寻找支撑的概率依然较大。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，南美大豆丰产预期推动进口大豆成本回落，缺少现货配合，豆一期货市场上行驱动仍显不足。

 

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

附件:1、中金财富期货策略周报（2024年第43期）(1).pdf