继续关注政策变化

 

宏观策略：随着特朗普宣布将对墨西哥和加拿大征收25%关税，并对中国提高10%的关税，贸易战帷幕逐渐拉开。考虑到内循环尚待梳理清晰，外需又逐渐面临压力，因此后续的宏观政策值得期待。

股指期货：我们仍建议密切关注即将召开的中央经济工作会议和政治局会议在政策端的变化，这会显著影响市场的风险偏好。操作上没必要过于激进，目前指数出现单边趋势的难度较大。

铜：美元指数高位震荡，叠加制造业疲软利空铜价。进口矿长单TC谈判中，整体出货情绪较差，加之进口矿报价依旧低位，炼厂采购积极性不大。原料自给率偏低的炼厂已处于普遍亏损的境地，产能检修比例扩大，多数维持较大亏损，减控产状态延续。随着价格反弹，下游补货热情开始降温，显示随着淡季深入，对价格越发。基本面供需紧平衡预期未能兑现，但国内消费总体韧性较强，整体预计铜价将进入偏弱震荡区间。

锌：矿端紧缺格局仍难以扭转，TC预计维持低位，因此冶炼厂仍处亏损状态。冶炼厂产量预计维持低位，叠加11月下旬进口窗口关闭，供应端处于偏弱状态。四季度末本身已经进入到消费淡季，但国内近期消费表现略好于预期，虽然北方镀锌企业在采暖季会受到环保影响，不过，整体开工增幅较为明显。锌价维持近强远弱，短期矿端偏紧或仍将继续制约精炼锌产量，价格仍有支撑，向上弹性取决于产业链矛盾是否还会阶段性加剧。

钢材：进入年底，政策预期依旧是钢市的主要驱动因素。即将召开的政治局会议和中央经济会议将对市场产生重要影响。目前，市场关注的焦点集中在收储政策细则及明年财政政策的力度。需注意，目前价格已包含政策预期，一旦会议落地，市场可能面临回调的风险。。

原油：此前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。展望后市，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低，我们倾向于中长期原油价格的下行风险超过上行风险。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：油脂市场经过此次快速回调，获利回吐压力得到释放，三大植物油价格回归基本面。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于12月10日发布月度供需报告，各方静待库存数据为市场提供新指引。此外，印尼12月棕榈油出口税费调整以及明年实施的B40计划有望继续为棕榈油市场提供抗跌支撑，但高价对需求的抑制效应同样不容忽视。全球大豆供给压力不断攀升，港口大豆供给宽松，油厂维持高开机率，距离节日需求启动尚有时日，高库存不支持豆油价格主动回升。国内菜籽进口量大幅攀升，菜油消费以刚需为主，供强需弱推动菜油价格重心下移。整体来看，近期国内三大油脂品种在各自基本面指引下维持分化行情的概率依然较大。国内豆粕市场与美豆联动性较强，同样在南美供应压力下保持弱势震荡状态。目前南美大豆缺少减产天气威胁，国内豆粕市场难以形成上行驱动，方向型走势需要美豆提供指引。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，豆一期货市场尚未脱离弱势震荡局面。

 

 

 

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