十月经济数据解读：已产生脉冲效应

 

宏观策略：宏观面变化不大，从经济数据看，政策受益方向表现较好，政策尚未覆盖的方面依然较为平淡。对于工业品市场，目前并无太大变化，预计整体走势仍较为震荡。

股指期货：目前“战术相对谨慎，战略继续乐观”的观点，建议相对重点关注受益政策的蓝筹板块重点关注。周末证监会发布上市公司市值管理指引，对低估值国企有利，目前看低估值国企逢低配置价值较大，关注蓝筹指数短期内占优的机会。

铜：矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期。国内随着价格连续大跌，下游逢低补货，采购明显增加。新兴产业进入年末冲刺阶段，国内库存缓慢下行。海外政策不确定性较高，国内进入消费淡季，预计短期铜价偏弱运行。

锌：国内外矿山扰动不断，澳洲新世纪矿因火山原因减产和国内北方矿山生产淡季及炼厂冬储需求增加，原料端支撑增强。冶炼侧看，因电力问题，托克旗下两家欧洲炼厂Balen和Auby可能在12月或明年1月减停产，供应压力边际减弱。天气转冷，部分户外施工暂停，终端旺季逐渐步 入尾声，叠加冬季北方天气预警频发，环保管控下下游开工受限。总体来看，基本面矿端矛盾延续，11月基本面或延续缓慢去库节奏，锌价延续高位震荡行情。

钢材：上周钢价明显下跌，螺纹主力合约周降幅达5.25%，热卷主力合约周降幅为4.42%。回顾本轮行情，始于9月24日的新政，主要由政策驱动的价格反弹推动。随着全国人大会议的结束，政策进入短期真空期，而现实需求改善幅度有限，市场对政策的预期及其对需求的提振效果逐步减弱。当前政策更多着眼于长效机制，短期对需求的刺激作用有限，但从长期来看，下游需求逐步改善的趋势不变。

原油：此前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。展望后市，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低，我们倾向于中长期原油价格的下行风险超过上行风险。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

研究员：   张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com   刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com   于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com   李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com

周度投资视点 油脂油料：美豆收割结束，实现历史次高产量。美国生物燃料需求前景转差，美豆供应过剩压力再度增强。巴西和阿根廷大豆开局正常，创纪录的产量预期将使全球大豆供应更为宽松。在未来数月内，如果南美大豆缺少减产天气威胁基本实现预期增产，全球大豆因供需失衡，价格重心将再度下移。国内豆粕市场因成本依赖，与美豆市场运行节奏基本一致，来自国内需求端的影响有限，粕价将维持被动跟跌状态。马来西亚11月上旬棕榈油出口环比降幅在14.6%-17.1%，高价对棕榈油出口需求的抑制效应开始显现。因市场担心美国生物燃料政策生变，CBOT豆油承压大幅下挫。中加有关部门就双边贸易摩擦展开磋商，菜油期货迅速释放因此前贸易不确定性引发的价格升水，由前期的被动跟涨转入主动下跌。油脂市场整体炒作情绪降温，市场转入调整节奏的概率显著增强。中储粮入市收购有助于市场形成政策底，但市场底仍需供需基本面确认。目前产区部分企业满库停收引发市场担忧，国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，叠加美豆回落拖累进口大豆成本下滑，豆一期货市场技术破位，重回弱势状态

油脂油料：美豆承压连跌，国内豆类市场全线回落

1外部豆类市场分析

美国农业部调低美豆产量预估值，南美大豆保持丰产预期

美国农业部发布的作物生长报告显示，截至11月10日当周，美豆收割率为96%，快于去年同期的94%和五年均值91%。美国农业部在11月供需报告中预计，2024年美豆产量为44.61亿蒲式耳，平均单产为51.7蒲式耳/英亩，10月份预计的美豆产量和单产分别为45.82亿蒲式耳和53.1蒲式耳/英亩。尽管美国农业部意外调低美豆产量，但美豆产量仍为历史次高水平。巴西国家作物机构Conab近日表示，巴西大豆产量预计达到1.6614亿吨，高于高机构此前预估的1.6605亿吨。目前巴西大豆播种率已超过七成，高于去年同期水平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，上周阿根廷大豆播种进展极为顺利，大豆播种率达到20.1%。南美天气利于大豆播种，产量前景保持乐观。全球大豆供给保持宽松预期，美豆市场上行驱动力不足。

 

 

 

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