“特朗普交易”进入关键时期

 

宏观策略：目前看商品市场仍处在“强预期、弱现实”的阶段。随着一系列政策陆续出台，市场关注的焦点转向“特朗普”交易，角度集中在通胀影响，以及贸易关税对我国经济的影响。预计特朗普上台对美国权益资产的风险偏好有不利影响，对于内盘定价的工业品影响可能有限，特朗普上台甚至会提升政策加码的预期。

股指期货：国内稳增长政策与美国大选靴子待落地，同时金九银十之后淡季临近，在一定程度上会扰动市场情绪，指数短期内维持震荡的概率较大。“政策底”已现，应淡化指数短期波动，重视结构，积极关注指数调整之后的买入机会。

铜：国内节前政策刺激带来的利好情绪有所减弱，有色价格波动较大。T加工费快速上涨，供给边际出现好转，但整体仍维持在低位，叠加国内精铜矿港口库存刷新逾4年新高，铜价涨幅或受限。9月国内精铜杆、再生铜杆、铜管产能利用率环比均出现回升，节后市场消费情绪有所走弱。总的来说，当下市场的主要矛盾为政策提振带来的预期走强对比刺激政策落地情况尚不明朗，预计后市偏强震荡。

锌：四季度北方矿山生产淡季及炼厂冬储需求增加，原料端支撑增强。近期锌矿加工费有一定松动，加工费出现上调，锌精矿紧缺程度大幅好转，冶炼企业进行备库。四季度冬储加剧炼厂对于矿端资源争夺，精炼锌产量维持低位。海外欧洲炼厂利润倒挂，供应压力边际减弱，现货溢价走高反映市场对于精炼锌供应偏紧的紧张情绪。传统旺季已步入尾声，北方天气转冷后，终端开工将进一步受限，锌价承压运行。

钢材：进入到10月最后一周，政策预期再度走强，11月4-8日全国人大常委会与政治局会议将召开，财政政策有望超预期。此外，中钢协也在上周推动钢企的充足和退出机制，钢市政策底有望进一步向基本面底转变。

原油：此前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。9月原油市场尚且一片愁云惨雾，然而十一以后中东地缘政治陡然升级，风险情绪激增一举扭转油价颓势。展望后市，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：2024年美豆收割已近尾声，旺盛的出口需求和巴西大豆播种进度滞后等利多因素缓解了美豆季节性供应压力，但多数机构保持对巴西大豆产量的乐观前景，天气因素也存在较大改善空间。在南美大豆出现持续性减产炒作题材前，全球大豆供给宽松程度扩大，美豆市场因上行驱动不足而维持震荡偏弱状态。国内豆粕市场因成本驱动偏弱叠加库存宽松而与美豆呈现跟涨不跟跌状态。中加菜籽贸易前景存有较大不确定性，菜粕市场仍对两国相关政策较为敏感，但季节性需求淡季的影响同样较大。东南亚棕榈油主产国利多政策频出，推动棕榈油价格强势运行，国内棕榈油完全依赖进口，成本联动是国内棕榈油价格及整个油脂板块持续走强的主要原因。由于进口利润倒挂，棕榈油进口短期内难以快速增加，国内棕榈油供给预期偏紧，刚需因素也为棕榈油价格高位运行提供支撑。豆一期货市场经过短暂止跌后重回弱势，产区现货价格偏低且成交清淡，如无利多政策提振，供需失衡将继续主导国产大豆市场低迷行情。

 

 

 

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