经济内生动能边际企稳 继续关注政策力度

 

宏观策略：从三驾马车来看，三季度消费增速与二季度基本持平，但服务业零售额增速有所回落;固定资产投资中制造业维持较高增速，基建回落较为显著，房地产有触底企稳的迹象;出口维持韧性，三季度贸易顺差创历史新高，依然是经济增长的重要支撑。展望四季度，在一揽子政策助力下，投资和消费增速有望企稳向上，内需逐步接力外需，四季度GDP环比和同比增速均有望改善，同比增速将进一步向5%靠拢，全年能够顺利完成5%左右的经济增长目标。

股指期货：924政策之后，信任和信心是政策的着力点。风险偏好较低的资金态度转向明显，由于政策已转向，各路资金态度转向积极只是时间问题，且市场依然预期后续潜在政策发力，对政策的“强预期”状态是当前指数的主要推动力，建议继续关注调整之后买入机会。

铜：国内节前政策刺激带来的利好情绪有所减弱，有色价格波动较大。精矿供应趋紧未变，Q4季度铜精矿TC/RC加工费上调至35美元/吨和3.5美分/磅，炼厂利润修复，生产季节性或将有所提升。1-10月国内电解铜预计产量累计为984.01万吨，同比增加3.22%。铜价大涨后电网订单有所减弱，汽车、家电进入传统旺季，环比有一定增量，房地产需求维持低迷。总的来说，目前市场矛盾但还是在政策提振带来的预期走强和下游需求依旧偏弱，铜价将进入区间震荡偏强走势。

锌：四季度北方矿山生产淡季及炼厂冬储需求增加，原料端支撑增强。10月冶炼厂产量预计继续走高，产量恢复但水平偏低，以及节后进口锌锭涌入，供应端支撑有所减弱。国内以旧换新政策持续，汽车及家电板块维持较高景气度，此外镀锌板出口延续良好态势，风光保持正增速。上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧，当前支撑仍存，预计锌价震荡偏强运行。

钢材：上周，住房和城乡建设部、财政部、央行等五部委联合召开新闻发布会。根据发布会内容，整体政策并未超出市场预期，甚至低于预期水平，导致黑色系商品大幅下跌。尽管自9月24日以来市场政策逐步走强，但黑色系市场基本面的好转仍需时日，强政策预期缺乏基本面支撑，走弱在所难免。然而，随着下半年财政政策的持续发力和地产政策的不断加码，基本面最差的时期或已过去。在此背景下，不宜追空。

原油：此前华尔街机构普遍认为，到2024年底原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年将出现严重过剩，届时油价在60-70美元运行或成为常态。9月原油市场尚且一片愁云惨雾，然而十一以后中东地缘政治陡然升级，风险情绪激增一举扭转油价颓势。展望后市，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：2024年美豆收割接近尾声，新豆集中上市形成的季节性供应压力需要时间消化。巴西大豆播种虽落后，但仍有较大改善空间，权威机构继续保持对巴西大豆产量创纪录的预测，缺少减产炒作，全球大豆供过于求的程度扩大仍不利于美豆价格摆脱弱势。美豆重回1000美分之下运行，国内豆粕市场在成本驱动下重回弱势调整状态。随着中加贸易摩擦这一题材逐步消化和水产养殖进入淡季，菜粕对豆粕的溢价效应减弱。国内豆粕库存维持高位，油厂挺粕动力不足，豆粕市场整体尚未脱离偏弱运行节奏。油脂市场受外盘影响较大，尤其是马来西亚棕榈油提前进入减产周期，供弱需强继续为棕榈油强势运行提供动力。与此同时，中东局势动荡和美国大选等不确定因素对市场的干扰也在增强。由于油脂板块累计涨幅较大，随着高位多空分歧扩大，获利回吐情绪可能增加盘面振幅。豆一期货市场维持弱势运行，产区大豆收割基本结束，新豆价格偏低且成交清淡，如无利多政策提振，供需失衡将使国产大豆市场难以摆脱目前的低迷状态。

 

 

 

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