需求端弱势，工业品反弹后再回落

宏观策略：工业品反弹之后再度回落，除了内需端短期内改善较为困难，甚至预期也较难改变。对于当前的工业品市场，向上驱动较为有限，但是目前大部分工业品所处位置较低，因此交易策略上看较为复杂。

股指期货：A股市场成交活跃度延续低迷，小幅回落至5868亿元，较前一周减少195亿元，市场情绪仍然偏弱。短期内市场风格转向概念炒作，行业板块普遍表现不佳，缺乏赚钱效应。活跃度偏低的弱势下行格局尚未有效扭转，在真金白银式增量政策落地前，仍需适当谨慎，不宜过于激进。

铜：海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。加工费走低，冶炼厂利润受到挤压，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。随着政策不明朗，阳极铜供应紧张，数家冶炼厂选择减产应对原料端短缺。铜价下调后线缆企业开始主动补库，工程类电网投资招标进度陆续启动，但地产竣工仍未见起色拖累家装和建筑建材用铜需求，整体铜价回落后国内消费呈稳步复苏的状态，线缆释放订单带动铜杆企业恢复开工。终端消进入弱复苏周期，社库持续回落，终市场情绪偏悲观，铜价维持震荡偏弱思路。

锌：海外矿山出产整体增幅有限，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。当前锌精矿加工费来到历史低位，锌冶炼厂利润水平已达历史性低位，大量冶炼企业于7月份开始减停产。需求端，今年北方雨水天气增多，户外施工受限，叠加消费淡季因素影响，8月下游开工整体偏弱，锌价虽破位下跌，但下游采买依旧较为有限，市场成交清淡，库存去化有限。矿端紧缺及供给端收缩依旧是锌价的重要支撑，短期受宏观面情绪扰动较大，后续考虑传统“金九银十” 消费旺季及中秋、国庆双节前的惯例补库，下游采买有望好转，预计锌价回调空间有限，中长期维持逢低布多思路。

钢材：上周钢价大幅下跌，螺纹主力周度跌幅达7.5%。进入到旺季，但终端需求未显著增加，同时地产刺激政策预期也落空，市场开始交易悲观预期。考虑到目前钢厂盈利水平到达史低值，行业亏损加剧，多家钢厂破产，粗钢去产能进程或已开启，矿价将继续拖累钢价。

原油：展望后市，主流机构预测的三季度原油供需缺口能否兑现，这将是接下来交易的核心变量。当前仍处于传统旺季时间窗口，而且去库周期远未结束，油价回调后将获得支撑，预计中短期维持在当前区间附近波动。鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：2024年美豆丰产基本定局，增产预期将随着收割开启逐步兑现。中国宣布对自加拿大进口的油菜籽展开反倾销调查，供给担忧激发资金炒作情绪，为菜粕市场带来短期溢价。2023年中国豆粕和菜粕的消费比约为5.5:1，而且豆粕和菜粕在饲料中具有很强替代性，需求方会根据两者性价比调整饲料配比方案。因此，菜粕市场的中长期走势并不会脱离豆粕市场主导的大方向。中国自加拿大减少进口的菜籽可以通过拓展其他渠道或增加大豆进口的方式加以调节，而且反倾销调查从启动到裁定耗时较长，也存在变数。目前来看，菜粕市场的利多题材仍在发酵，菜粕期货仍具备短期炒作热度，维持震荡偏强的概率依然较大，豆粕期货如能得到美豆反弹配合，也有望继续扩大升幅。油脂市场多空交织，呈现反复震荡状态，有望保持粕强油弱特征，但需注意国内商品普跌对油脂市场的弱势影响。豆一期货市场本周震荡回升，随着东北主产区新豆陆续进入收割期，供过于求的基本格局将限制国产大豆市场的反弹高度。

附件:1、中金财富期货策略周报（2024年第32期）(2).pdf