宏观面变化不大 情绪主导工业品价格波动

宏观策略：8月经济数据呈现生产降速与需求偏弱的特点。而从高频数据看，生产低位波动，基建边际平稳，住宅成交走弱，土地出让回落，消费结构分化，出口延续回落，进口小幅回落。目前的宏观面需要较大的政策才能改善，我们维持工业品反弹幅度有限的判断。

股指期货：短期内市场大盘权重表现偏弱，部分热点人气股也大幅调整，行业板块普遍缺乏持续性机会，亏钱效应延续。活跃度进一步弱化的下行格局尚未有效扭转，在力度相对较大的增量政策落地前，仍需以左侧思维看待，保持谨慎。

铜：美联储议息会议临近，宏观数据对市场情绪的扰动增加、不确定性增加。主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。加工费走低，冶炼厂利润受到挤压，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。8月电铜产量为101.35万吨，略高于市场预期，在原料偏紧、检修以及个别炼厂因事故停产的背景下，产量依然维持在100万附近。临近中秋假期，多数企业存在节前备货预期，库存预计仍维持去化表现。当下市场的主要矛盾点为制造业复苏放缓与阶段性供需改善，但阶段性改善能否成为行情反转的起点仍需关注后续需求兑现情况，建议以震荡盘整对待。

锌：海外遭遇极端天气扰动，山出产整体增幅有限。国内受环保督察影响，多数矿因为安全资质等问题长期存在减停产风险，已运营矿山难以兑现新增量。当前锌精矿加工费来到历史低位，锌冶炼厂利润水平已达历史性低位，大量冶炼企业于7月份开始减停产，预计减少40-50万吨。需求端，铁塔和光伏订单有所见好，但黑色仍无好转迹象，开工或难回升。矿端紧缺及供给端收缩依旧是锌价的重要支撑，短期受宏观面情绪扰动较大，近期消费情况较弱，“金九银十”的预期暂未实现，消费好转仍需政策发力支持。

钢材：上周螺纹主力合约跌破3000大关后迅速反弹，反弹行情持续有一周。临近中秋及国庆假期，囤货需求较高，表需走强，总库存持续去化，整体已处于极低位置。目前钢厂复工复产意愿依旧不强，供需关系停止恶化，临近国庆政策有望持续发力。

原油：展望后市，主流机构预测的三季度原油供需缺口能否兑现，这将是接下来交易的核心变量。当前仍处于传统旺季时间窗口，而且去库周期远未结束，油价回调后将获得支撑，预计中短期维持在当前区间附近波动。鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：随着2024年美豆收割大幕开启，美豆天气窗口期即将关闭，美豆增产预期将逐步兑现。在美豆价格回落至四年低点后，抄底买盘进场提振美豆出口需求，与巴西天气隐忧一起缓解了美豆丰产压力，为美豆市场带来阶段性反弹行情。国内豆粕市场与美豆保持成本联动，进口加拿大菜籽供给担忧在提振菜粕市场走强的同时，也为豆粕市场带来部分溢价，但国内豆粕市场供需矛盾尚未化解，反弹之路仍需克服诸多阻力。从近端来看，在高库存影响下，现货上行空间依然受限，豆粕期货近月合约继续向现货靠拢的概率较大；从远端来看，可以适当押注南美天气，择机开始布局与南美大豆相对应的远月多单。油脂市场多空交织，在商品市场整体止跌回升的背景下跟涨较谨慎，呈现反复震荡状态，菜油炒作热度不减，有望继续保持抗跌状态。下周美联储货币政策备受关注，市场情绪快速切换会增加盘面波动。豆一期货市场本周震荡回落，东北主产区新豆即将收割上市，市场对新豆开秤价格预测普遍偏低，供给压力下豆一期货市场维持弱势震荡的概率依然偏大。

 

 

 

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