PMI加速下行 需求端未显著改善

 

宏观策略：工业品，尤其是内盘工业品连续大跌之后，绝对位置已经较低，这就是近期宏观面无明显变化的，但是工业品反弹的原因。但是从宏观和需求的走势看，并没有明显的改善，这也限制了工业品的反弹空间，因此注意不要追涨。

股指期货：宏观经济改善，政策上活跃资本市场的利多频出，汇率的影响逐渐接近峰值，关键是指数连续大幅调整之后存在反弹的需要。因此我们认为短期内适当乐观，可关注调整之后的买入机会，中期看，目前位置指数再度大幅向下的空间有限，如果出现明显调整，也是较好的中期机会。

铜：海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。加工费走低，冶炼厂利润受到挤压，但电解铜产量持续增长，供应收缩预期落空。随着政策不明朗，阳极铜供应紧张，数家冶炼厂选择减产应对原料端短缺。铜价下调后线缆企业开始主动补库，工程类电网投资招标进度陆续启动，但地产类线 订单依旧恢复羸弱，空调8月排产已渐入淡季，铜管企业开工率已大幅回落；地产竣工仍未见起色拖累家装和建筑建材用铜需求，整体铜价回落后国内消费呈稳步复苏的状态，线缆释放订单带动铜杆企业恢复开工。终端消进入弱复苏周期，社库持续回落，现货升水转正，预计铜价短期将维持震荡反弹运行。

锌：海外矿山出产整体增幅有限，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。当前锌精矿加工费来到历史低位，锌冶炼厂利润水平已达历史性低位，大量冶炼企业于7月份开始减停产。需求端，今年北方雨水天气增多，户外施工受限，叠加消费淡季因素影响，8月下游开工整体偏弱，锌价虽破位下跌，但下游采买依旧较为有限，市场成交清淡，库存去化有限。市场整体呈现供需双降的弱势格局。短期受宏观面情绪扰动较大，短期内市场仍以消化减产消息为主，将延续反弹态势，后续关注宏观指引和社库去库情况。

钢材：上周钢价超跌反弹的行情延续，螺纹主力周涨幅1.32%。随着金九银十的到来，市场对旺季需求仍抱有期待，前两周过度悲观的情绪在一定程度上得到修复。目前钢材库存仍处于快速去化的过程，短期对钢价还有所支撑，中期则需关注旺季需求的落地情况。

原油：展望后市，主流机构预测的三季度原油供需缺口能否兑现，这将是接下来交易的核心变量。当前仍处于传统旺季时间窗口，而且去库周期远未结束，油价回调后将获得支撑，预计中短期维持在当前区间附近波动。鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：美国大豆通常在9月中下旬进入收割季，在剩余不多的天气窗口期内，即使有不利天气干扰，但基本不会改变美豆最终产量创下新纪录的基本格局。低价美豆刺激出口回升，而大量获利空头资金减持也容易触发市场超跌反弹。印尼生柴政策有望增加棕榈油消费，产地可供出口的棕榈油减少为棕榈油价格走强提供支撑。美豆抛压减弱为国内豆油和菜油补涨提供动能，棕榈油高位滞涨，与其他油脂间的价差关系有所修复，油脂板块整体保持反弹节奏。美豆止跌回升改善国内豆粕市场看空人气，下游积极补库有望缓解豆粕供强需弱局面，但豆粕市场的反弹之路仍会顾忌美豆增产压力，上行空间仍然受限。豆一期货市场本周探底回升，对此前超跌行情展开修正。国产大豆长期供过于求，进口大豆成本回落以及面临新豆集中上市压力，反弹行情持续性仍需更多利好因素加以配。

 

 

 

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