消费动能仍待提升

 

宏观策略：7月国内经济增长动能走弱的同时，基建投资增速则进一步上升，表明经济走弱背景下稳增长政策确实在加力。8月以来，政府债券发行明显加速，这或有效改善地方政府的支出能力，有望推动稳增长政策进一步加力，带来经济数据的周期改善。因此我们需要注意工业品位置低和经济数据改善带来的共振行情，因此目前位置追空需谨慎。

股指期货：二季度货币政策报告显示，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地。随着红利股调整可能结束，以及经济数据短期内改善的可能，如果指数大幅回落，关注波段做多机会。

铜：宏观流动性风险扰动市场，有色波动加大。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC持续走低，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年需求零增长，但随着推迟的需求释放和刺激政策带来新需求，下半年需求有所回升，现货压力边际逐步减轻。当下制造业复苏放缓压制铜价仍为市场主要交易逻辑，边际供需改善或将限制铜价下跌空间，预计后市铜价以震荡趋势为主。

锌：海外矿山出产整体增幅有限，加之海外炼厂复产，对矿石需求增加，部分矿山项目延后，全球矿端偏紧格局暂未改善。当前锌精矿加工费来到历史低位，不排除炼厂后续出现临时减产或复产不及预期的可能性。镀锌价格下滑，且国内高温多雨天气影响需求释放，需求弱势难改，终端用户买涨不买跌，采购积极性持续下降。目前市场氛围有所回落，实际成交存在议价空间，市场整体呈现供需双降的弱势格局。短期受宏观面情绪扰动较大，预计下方空间或相对有限，后续关注宏观指引和社库去库情况。

钢材：上周钢价加速下跌，螺纹一周下跌208元/吨，跌幅达6.33%。钢厂盈利率已下降至4.7%，与2015年打击地条钢时期相似，钢厂开始大幅减产。钢厂减产带动铁矿需求与价格下降，成材的成本支撑减弱。从目前来看钢铁行业的负反馈还未被打破，悲观的情绪还在发酵，短期不宜盲目猜底。

原油：展望后市，主流机构预测的三季度原油供需缺口能否兑现，这将是接下来交易的核心变量。当前仍处于传统旺季时间窗口，而且去库周期远未结束，油价回调后将获得支撑，预计中短期维持在当前区间附近波动。鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：美国农业部报告落地，美豆增产预期继续得到强化。下周分析机构ProFarmer的田间实测将是市场印证美豆增产的另一个重要参考。随着美豆天气窗口逐渐关闭，留给市场的天气炒作机会已变得微乎其微。美豆价格跌至四年低位，价格优势吸引部分低位买盘进场，美豆出口形势有所改善，有助于延缓美豆跌势。国内豆粕市场在成本和预期驱动下与美豆保持联动，高库存同样削弱油厂挺价能力，国内豆粕市场的技术反弹行情仍需美豆市场加以配合，否则超跌反弹行情随时可能终结。外部油脂市场走势分化，导致国内油脂市场行情连贯性较差。棕榈油期货在马盘成本支撑下较为抗跌，豆油和菜油期货因进口原料价格下跌而处于跟涨状态，价格震荡区间有所回落。从基本面上看，近期豆类市场维持油强粕弱特征的概率依然较大。豆一期货市场本周出现破位下跌，东北大豆减产未获官方认可，美豆连跌导致进口大豆成本快速回落，国产大豆需求回暖无望，豆一期货市场正在经历新一轮抛压。

 

 

 

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