经济增速可能继续放缓

 

宏观策略：7月高频数据指向经济继续放缓。消费端，地产新政效果褪去，新房销售增速由升转降，二手房则量升价跌，乘用车零售销量增速降幅收窄，商品消费整体未见起色，服务消费环比季节性回升，但弱于往年。7月经济未见起色，稳增长诉求提升。但是考虑到工业品已经跌至低位，注意追空的风险。

股指期货：国内政策稳增长的力度进一步提升，人民币升值， 7月国内制造业PMI连续第3个月低于荣枯线，二季度实际GDP增速也略低于市场预期，可以预期为了完成全年目标，政策将更加积极，利于市场风险偏好修复。整体看指数维持震荡的概率较大，策略上建议关注调整后的买入机会。

铜：遇袭事件后特朗普当选概率走高，特朗普政策主张导致通胀预期抬升。市场风险降低走弱导致价格继续承压。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年需求零增长，但随着推迟的需求释放和刺激政策带来新需求，下半年需求有所回升，现货压力边际逐步减轻。需求各个板块均有相关刺激政策，但落地效果暂不明显，叠加海内外经济形势不明朗，对铜需求仍然存压，后续需要关注国内消费支持政策的落地，预计后市铜价以震荡趋势为主。

锌：下半年锌精矿的总量问题有望出现一些边际改善。主要寄希望于几个新投产和复产的矿山。进入7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。消费淡季叠加高温雨水天气影响，锌市终端订单偏弱，且高锌价抑制下游消费，需求端表现不佳。基本面对锌价虽有支撑但无提振动力，在宏观情绪改善前，预计锌价维持弱势运行。

钢材：上周中央政治局经济落地，会议对下半年的经济部署有部分超预期的地方，包括保5%GDP目标，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债的发行和用好特别国债，包括积极支持收存量房做保障房等。本次会议给悲观的市场注入了信心，钢价也随之止跌。尽管情绪有所修复，但钢市的供需矛盾并未减缓，我们预计弱基本面与强政策预期的博弈还会继续，但超跌之下，无需过于悲观。

原油：展望后市，主流机构预测的三季度原油供需缺口能否兑现，这将是接下来交易的核心变量。当前仍处于传统旺季时间窗口，而且去库周期远未结束，油价回调后将获得支撑，预计中短期维持在当前区间附近波动。鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间，到明年一季度大概率前高后低。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：进入8月份，美豆正处全年产量形成最为关键时段。从最新的美国干旱监测报告和天气预报看，美豆产区土壤条件利于作物生长，未来7-10日美国中西部地区有分散性降雨，气温维持正常水平。美豆市场缺少减产天气威胁，丰产压力下农户对豆价上涨预期不高，正在积极销售陈豆为秋季到来的收成腾出更多仓库。国内豆粕市场在成本和预期双重驱动下，卖压再度升温，跟随美豆重回弱势调整状态。当前国内豆粕库存偏高，供需矛盾突出，市场缺少主动反弹动力，有望继续与美豆一道保持震荡寻底节奏。国内油脂市场走势分化，加拿大天气炒作降温，国内菜籽和菜油进口前景转好，菜油期货表现偏弱。豆油期货因美豆增产而震荡回落至7月中旬低点，棕榈油期货受成本端支撑表现较为抗跌。当前外部金融市场震荡剧烈，国内外油脂市场多空因素交织，油脂市场走出单边行情仍有难度，可继续保持区间震荡思路适量参与。豆一期货市场本周止跌回升，东北产区洪涝灾情引发减产担忧，并缓解了进口大豆成本回落的弱势影响，为豆一期货市场带来阶段性独立行情。

 

 

 

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