宏观面无明显变化 情绪端仍有扰动

 

宏观策略：从宏观的情况看，目前宏观状况没有明显变化，国经济“外需强、内需弱”的格局仍然延续，且短期内难以改变。但是随着特朗普上台的概率陡然上升，预计全球资产仍然会受到一定的扰动。不过短期波动难以改变商品的中长期走势，短期内先观望市场的反映为宜。

股指期货：情绪温度从冰点向均值回归，市场展开修复行情。市场积极信号增多，市场变化明显。随着维稳资金入市、转融券和融券逆周期调节、中报业绩预告预喜、美国降息预期升温等催化，市场能否否极泰来，值得密切关注。目前“拔情绪”的因素仍在于政策面的变化，建议关注三中全会方面的表述变化。策略上仍建议等待调整之后的机会，追涨实无必要。

铜：海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解，明年长协TC或显著下滑。出于对原料端供应或进一步收缩的考量，预计下半年治炼厂产能释放仍面临压力，相较于上半年产量持续超预期的状态，下半年可能会走向实际产量不及预期的可能。消费强预期落空，年内消费难有起色。电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。供需双弱，预计后市沪铜还将在高位波动。

锌：国内炼厂原料库存持续走低，进口锌精矿资源流入虽有所增加，但伴随着欧洲炼厂复产且矿山暂无增产背景，矿端偏紧格局难有改善。原料供应维持紧张局面，加工费进一步下滑。据SMM调研了解，7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，预计7月影响量2.5万吨以上。终端数据未有亮眼表现，基建投资延续高位回落，资金投放传导至实物量仍需时间传导，7-8月份或有体现，地产政策加码上边际企稳，但改善程度有限。当前矿冶矛盾尚存，下游订单偏弱亦对开工形成拖累，锌价持续高位震荡。

钢材：上周钢市震荡偏弱，重大会议召开前的预期反复横跳，带动价格较大幅度波动。从基本面上来看，目前高温多雨，钢市进入季节性淡季，终端需求有所不足。同时，受高矿价利润与限产预期压制，钢厂开工意愿整体不强。周一将召开三中全会，我们将持续跟踪政策发布情况，此间应注意政策超预期或低于预期的风险。

原油：展望后市，全球原油市场供需平衡仍将保持收紧态势，国际油价走势震荡偏强，但上涨空间相对有限，预计重心和高点或不及去年同期。Brent价格可能会升至90美元/桶以上，但很难突破100美元，四季度或将再次回落。虽然廉价能源时代已经一去不返，但未来油价上涨空间同样受到制约，大多数时间应以高位区间震荡作为常态。

橡胶：以往经验表明，天然橡胶全年走势整体表现为两边强、中间弱的特点，投资者需顺应和利用这一规律。三季度中后期如果有绝对低位配合，01合约往往会成为价值投资青睐的洼地，到四季度前期往往表现偏强、易涨难跌，宜耐心观望等待低位布局多单。

油脂油料：缺少天气支撑导致的丰产预期正推动美豆价格重心快速下移。从目前美国干旱监测信息来看，无论是当前还是未来一个月，美国中西部作物带土壤湿度基本正常，旱情发生概率不大。7、8月是美豆生长的关键期，目前正处天气敏感期，超过一周的高温干燥天气通常会引发资金关注，并打乱美豆下跌节奏。因此，美豆主产区天气状况仍是近期市场关注的重点。国内豆粕市场在美豆下跌的成本驱动和国内累库的双重压力下，已经进入新一轮下跌节奏，如果美豆缺少天气支撑，国内粕类期货市场仍有回落空间。CBOT豆油和马来西亚棕榈油经过急跌后出现回暖信号，国内油脂市场纷纷展开技术反弹，国内油罐混运事件引发的需求忧虑尚未结束，油脂期货反弹持续性尚待观察。豆一期货市场本周止涨回落，企业拍卖增加现货供给，进口大豆成本回落不利国产大豆改善需求，豆一期货市场持仓大减，基本面偏空导致的买盘动力不足恐限制市场回暖。

 

 

 

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