美元资产集体新高，刺激商品市场情绪回升

 

宏观策略：我国出口数据好于预期，以及美元资产不断新高对大宗商品的被动拉动，以“金铜比”和“金油比”为传导纽带，“美元资产”亢奋的情绪有向大宗商品传导的趋势。对于情绪主导的行情，由于其高度比较难以确定，因此这种行情以跟随为主，目前适合观察以铜为代表的品种的走势。

股指期货：对于A股市场而言，之前的市场乱象以及情绪过于悲观是下跌的主要原因，因此在这个核心问题得到解决的情况下，我们认为中期的走势将逐渐改善。操作上继续关注调整后的买入机会，不要追高。

铜：全球铜矿扰动因素不断，去年四季度开始的停产减产情况还在延续，国内铜精矿现货粗炼费快速跌至25美元/干吨附近，达近14年以来新低，供应紧缺预期升温。消费传统淡季，铜加工行业整体开工率季节性下滑，房地产需求偏弱，铜消费整体延续下滑趋势，下游采购控制节奏。在国内经济基本面弱现实与工业弱需求下，政策预期对铜价中枢的支撑难以长久维继。尽管市场对国内刺激政策稳经济仍有乐观预期，然而国内经济复苏进程缓慢。铜价将维持高位震荡的格局，并持续跟踪宏观面的变化对铜价的影响。

锌：海外矿山因利润下滑、矿山品味下降、工人罢工、生产事故，以及能源价格上涨导致矿山成本攀升导致产量下滑，锌矿供应偏紧。国内方面，北方矿山仍处于停产状态，且部分矿山春节期间检修，产出较少，矿端延续偏紧格局，但考虑当前加工费下炼厂成本倒挂，预计后续加工费再度下调的空间不大，成本端为锌价提供支撑。消费端，节后下游逐步复工，全面复工或至元宵节后，进入消费成色验证期。后市潜在的风险是超预期进口量和后续整体的累库幅度，考虑到新加坡仍有一定量的隐性库存未完全交仓，或将抑制锌价的上行动能。综合来看，基本面暂缺乏明显上行动力，宏观近期略暖或有所助推，预计沪锌震荡略偏上行。

钢材：上周钢材价格继续走弱，钢材价格面临终端需求不足，原料支撑减弱和预期走弱的多重压力。钢市再度面临旺季不旺的局面。短期来看，钢价的几重压力没有缓解的迹象，三重压力作为对比，预期反而是最容易被改变的。目前两会还在召开中，从央行行长上周的表态来看，央行工具箱工具还比较多，政策发力余力较大，注意观测钢市几重压力的变化情况。

原油：我们认为，原油将长期受限产调控和宏观衰退双主线逻辑主导，即供应决定地板，需求决定天花板，这一观点已经在近年来油价走势上多次得到验证。前些年市场经常受一致性预期主导产生极端行情，然而当前诸多影响因素相互制衡，且难以形成一边倒的局面，缺乏单一强势的决定性逻辑。未来原油市场主要变数仍集中在供应端，在供应不发生重大变故的前提下，需求端将遵循中间强、两头弱的季节性规律，供需平衡结果在一季度累库到三季度去库之间过渡。

橡胶：天然橡胶上游供应端具有鲜明的农产品属性，下游需求端具有经典的工业品属性。因而天然橡胶是一个客观规律性很强的品种，中国橡胶期货市场呈现出明显的两边高、中间低行情，大周期上则继续维持在历史底部运行。现阶段天然橡胶市场形势来看，供强需弱的格局暂未得到实质性改善，仍缺乏趋势性上涨驱动。展望后市，在正常年景的前提下，预计天然橡胶走势仍将基本符合供需的季节性特点，主要风险是国内外主产区天气对割胶的影响。

油脂油料：目前巴西大豆收割率已经过半，对国际市场的供给能力持续提升。阿根廷大豆保持丰产预期，即将于3月底进入收割期，阿根廷大豆强势增产，削弱了市场对巴西大豆减产的担忧。国内豆粕市场因巴西大豆升贴水上涨而率先进入反弹节奏，突破底部震荡区间，技术指标明显强于美豆市场，在得到美豆反弹配合后仍有上行潜力。国内油脂市场在马来西亚棕榈油强势引领下整体保持反弹节奏，在豆类市场基本面偏空格局改变前，油脂市场很难走出单边牛市行情。豆一期货市场本周跟随相关品种大幅回升，市场氛围回暖令空头持续减仓离场，在国内食用大豆供过于求的压力下买盘主动进场动力仍显不足，反弹持续性仍需外盘和相关品种配合。

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