工业品走势极致“分化”，透露出什么信号？

 

宏观策略：我们上周的策略中已经明显感受到黄金价格的上涨会通过“金铜比”等因素向大宗商品传播，目前看金融属性导致的大涨我们仍不要猜转折点，跟随为主，但是操作上不要追高，是基本的要求。毕竟，目前的宏观基本面不支持工业品出现大涨行情。

股指期货：对于A股市场，我们连续强调，之前的市场乱象以及情绪过于悲观是下跌的主要原因，在这个核心问题得明显改变，甚至继续强化的情况下，我们认为中期的走势将逐渐改善。操作上继续关注调整后的买入机会，不要追高。

铜：铜冶炼产能加速释放，但铜精矿供应低于预期。铜精矿现货冶炼加工费于3月11日跌破12美元/干吨，为2013年以来最低水平。国内主流炼厂召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短缺。此次会议更加确定了冶炼厂减产的预期，提升了市场的看多情绪。下游采购未见明显回暖，加工企业成品库存增加，限制采购需求，现货并不支持价格流畅上涨，但下方支撑很强。在前期资金情绪的助推下终将回归理性，盘整或回调将成为最大可能，保持逢低买入的操作思路。

锌：市场即将迎来传统“金三银四”需求旺季，下游开工逐步提升，镀锌板开工率高于近五年均值，且南方复工情况好于北方；锌合金开工率高于去年同期，结构件、氧化锌开工低于去年同期。镀锌板块节后订单看似较好，但大多以年前订单为主，且订单利润受到压缩，新增订单缺乏亮点，部分镀锌板厂家选择仅复产部分产线。两会期间河北天津地区受环保限产影响，镀锌板开工恢复受影响。终端地产二手房成交恢复相对更好，基建实物工作量并无明显提振，新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工，城中村改造项目进度慢于预期。

钢材：上周钢材价格加速下跌，铁矿价格领跌黑色系。越来越多数据表明，今年需求端将出现旺季不旺的情况，至此23年10月下旬市场所交易的空头逻辑被证伪，本轮下行将此前涨幅已全部抹掉。从目前来看，钢材的价格处于相对低位，但铁矿价格依旧偏高。我们认为目前钢价尚未到底，建议投资者谨慎抄底。

原油：国际原油市场多空因素交织，交易者仍在反复评估权衡。一方面，OPEC+维持减产的确定性增强，支撑油价在相对高位震荡偏强；另一方面，全球经济复苏难以形成共振,令油价进一步向上突破的难度较大。此外，地缘政治等风险溢价较为保守，当前区间并不算是高估的。站在三到六个月的中长期角度，原油供应端保持收缩克制，需求端处于低谷回暖，油价将在震荡运行中为重心抬升蓄势。

橡胶：天然橡胶上游供应端具有鲜明的农产品属性，下游需求端具有经典的工业品属性。因而天然橡胶是一个客观规律性很强的品种，中国橡胶期货市场呈现出明显的两边高、中间低行情，大周期上则继续维持在历史底部运行。现阶段天然橡胶市场形势来看，供强需弱的格局暂未得到实质性改善，仍缺乏趋势性上涨驱动。展望后市，在正常年景的前提下，预计天然橡胶走势仍将基本符合供需的季节性特点，主要风险是国内外主产区天气对割胶的影响。

油脂油料：在南美大豆整体保持增产预期下，美豆出口需求表现较为低迷，CBOT大豆市场在本轮触底反弹过程中，来自供需基本面的支撑较为有限，主要还是商品基金减持净空头寸所导致的技术反弹。因此，美豆反弹基础相对薄弱，反弹的持续性仍需进一步观察。美国农业部将于3月底公布种植意向报告，届时美豆播种面积的增减将对接下来的市场运行起到较强指导作用。从目前机构评估看，2024年美豆播种面积增加的概率较大。棕榈油市场内外盘保持强势联动，资金炒作氛围浓郁，整体仍处于上涨趋势之中，同时需要注意在豆类市场整体偏空格局未改变以前，获利回吐压力的释放随时可能打乱市场运行节奏。豆粕市场经过连续反弹后，技术上仍有上涨空间，但需要下游需求和美豆的配合。豆一期货市场本周继续减仓上行对此前超跌行情展开修正，大型企业接连入市收购有助于缓解供应压力，短期仍会跟随相关品种波动。

 

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

附件:1、中金财富期货策略周报（2024年第9期）(1).pdf