商品现货市场交投清淡 情绪主导价格走势

 

宏观策略：宏观面无明显变化，在现货市场交投清淡的情况下，情绪成为影响市场走势的主要因素。整体看全球的风险偏好继续上升，这对商品市场形成明显提振，但是我们依然维持之前观点，目前位置宏观面对商品的助推有限，市场情绪可以在权益市场造就情绪牛市，但是商品市场金融属性较弱。

股指期货：两市连续8日上扬，市场继续呈现普涨的调试，表明新政策的事实效果立竿见影，市场情绪也显著恢复。考虑到全球主要市场均创历史新高，目前宏观经济不是市场的主导因素。A股市场的沉疴逐渐解除之后，也将再度焕发活力。对于指数超预期的表现，我们最佳的策略是跟随反弹。

铜：受矿石供应短缺以及国内冶炼产能扩张影响，铜精矿加工费维持低位，精炼铜供应仍有一定的收缩预期，下游订单层面依然缺乏强预期支撑，待元宵节后下游开工率回升，需求回暖有望支撑铜价走强，短期持续向上突破的驱动有限，铜价或维持震荡。

锌：海外矿山因利润下滑、矿山品味下降、工人罢工、生产事故，以及能源价格上涨导致矿山成本攀升导致产量下滑，锌矿供应偏紧，加工费进一步下调。分地区来看，四川、内蒙古、云南等地的加工费下降明显，分别下降500元/吨、400元/吨和350元/吨，其他地区的降幅在50-250元/吨。锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端，冶炼利润进一步收窄，或将影响部分冶炼厂的生产意愿，锌价底部存在成本支撑。目前现货交投氛围欠佳，国内需求恢复缓慢。预计锌价震荡偏弱运行，关注节后国内需求恢复情况。

原油：我们认为，原油将长期受限产调控和宏观衰退双主线逻辑主导，即供应决定地板，需求决定天花板，这一观点已经在近年来油价走势上多次得到验证。前些年市场经常受一致性预期主导产生极端行情，然而当前诸多影响因素相互制衡，且难以形成一边倒的局面，缺乏单一强势的决定性逻辑。未来原油市场主要变数仍集中在供应端，在供应不发生重大变故的前提下，需求端将遵循中间强、两头弱的季节性规律，供需平衡结果在一季度累库到三季度去库之间过渡。

橡胶：天然橡胶上游供应端具有鲜明的农产品属性，下游需求端具有经典的工业品属性。因而天然橡胶是一个客观规律性很强的品种，中国橡胶期货市场呈现出明显的两边高、中间低行情，大周期上则继续维持在历史底部运行。现阶段天然橡胶市场形势来看，供强需弱的格局暂未得到实质性改善，仍缺乏趋势性上涨驱动。展望后市，在正常年景的前提下，预计天然橡胶走势仍将基本符合供需的季节性特点，主要风险是厄尔尼诺对东南亚产区天气的影响。

研究员：   张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com   刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com   于瑞光 从业资格编号：T040666 投资咨询编号：TZ002416 yuruiguang@tqfutures.com   李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com

周度投资视点 油脂油料：目前巴西大豆收割率已过三成，阿根廷作物区干旱天气也因近期集中降雨获得改善，虽然南美大豆天气窗口尚未关闭，但市场掀起大规模减产炒作的机会已经不多。巴西大豆上市节奏提前，与美豆出口重叠期扩大，将不利于美豆出口。CBOT大豆期货市场尚未止跌，新季美豆面积大幅增加这一题材无疑将为远期市场打下利空基调。国内豆粕市场因原料主要依赖进口，成本驱动是国内豆粕市场长期走势的关键因素。在南美大豆供给压力及美豆供需平衡表转向宽松的预期下，国内豆粕市场的价格重心仍有回落空间。国内棕榈油期货和其他油脂期货价差失衡，有望通过需求替代加以调节。在豆类市场进入熊市运行节奏的背景下，油脂市场长期走势同样不乐观。豆一期货市场在节后出现明显补跌行情，并纷纷跌至合约新低，九三集团收购价格低于预期重挫市场看涨情绪。由于国内食用大豆供过于求，国产大豆与进口大豆价差过大导致的需求乏力长期存在，只有实质性去库存政策才能扭转豆一期货市场积弱难返状态。

油脂油料：美豆破位下跌，国内油粕市场跟跌谨慎

1外部豆类市场分析

阿根廷增产抵消巴西减产，上半年全球大豆供应保持充裕

美国农业部在2月8日的月度供需报告中，预计巴西大豆产量为1.56亿吨，较上年减产幅度为600万吨，较上月预测值下调100万吨。相比其他机构普遍预测巴西大豆产量不足1.5亿吨而言，美国农业部对巴西大豆产量评估仍然偏乐观。美国农业部预计阿根廷大豆产量为5000万吨，较上年增产2500万吨。至此，南美主要大豆出口国大豆总产量为2.192亿吨，同比增加2145万吨，尤其是阿根廷大豆强势增产，明显削弱了市场对巴西大豆减产的担忧，为2024年上半年全球大豆供应保持宽松提供重要保障。

 

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

附件:1、中金财富期货策略周报（2024年第6期）.pdf