情绪再度推涨工业品 但基础依然不牢

 

宏观策略：目前市场情绪市工业品价格强势的主要原因，但是提振需求韧性仍是经济改善的关键。近期央行积极降准，并提出引导LPR下降，释放出通过降低融资成本承托总需求的信号。向前看，政策发力强度将决定内需韧性，目前尚看不到需求强烈回升的信号。

股指期货：当前救市政策加速推进，降准以及汇金买入ETF打破流动性负反馈，建设以投资者为本的资本市场较为振奋人心，市场情绪已经显著好转，建议继续关注调整之后的买入机会。

铜：矿端扰动因素增多，且受到资本开支周期以及矿山品位逐步下降等因素的影响，铜矿的供需结构将逐步转向紧缺。加工费TC已经大幅下降至40美元/吨低位，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。原料紧张或限制炼厂产能释放，支持炼厂挺升水，对价格有支撑作用会逐步体现。需求淡季，春节前备库热情欠佳，下游临近放假，观望情绪较浓。供应的收缩将继续对铜价构成较强支撑，预计铜价将维持震荡运行。

锌：海外矿山关闭及产出不及预期，国内矿山季节性减产，内外TC延续回落，部分炼厂已现亏损，限制锌价估值回落空间。国内由于天气与转冷，北方矿山开工将逐步降低，国内矿产量进入季节性淡季直至明年二季度回升，供应整体趋紧逻辑不变。河南、陕西等地部分炼厂复产及年底提产带来预期外的增量，因市场进口及部分到货，全国社会库存继续小幅回升，但广东市场缺货严重。锌锭产量高于预期，国内消费端支撑力度不足，维持震荡思路。

钢材：上周宏观刺激政策频出，从国常会强调要加大对“三大工程”的支撑，到央行决定降准0.5%，宏观及地产政策高频出台，对市场的情绪有较大的提振，也再度改善了市场对年后的预期。目前铁矿到港高峰已过，供需边际好转，加上情绪向好，矿价带动钢价走强。尽管如此，由于春节的临近，市场活跃度降低，钢价较难有大幅的波动。

原油：我们认为，原油将长期受限产调控和宏观衰退双主线逻辑主导，即供应决定地板，需求决定天花板，这一观点已经在近年来油价走势上多次得到验证。前些年市场经常受一致性预期主导产生极端行情，然而当前诸多影响因素相互制衡，且难以形成一边倒的局面，缺乏单一强势的决定性逻辑。未来原油市场主要变数仍集中在供应端，在供应不发生重大变故的前提下，需求端将遵循中间强、两头弱的季节性规律，供需平衡结果在一季度累库到三季度去库之间过渡。

橡胶：天然橡胶上游供应端具有鲜明的农产品属性，下游需求端具有经典的工业品属性。因而天然橡胶是一个客观规律性很强的品种，中国橡胶期货市场呈现出明显的两边高、中间低行情，大周期上则继续维持在历史底部运行。现阶段天然橡胶市场形势来看，供强需弱的格局暂未得到实质性改善，仍缺乏趋势性上涨驱动。展望后市，在正常年景的前提下，预计天然橡胶走势仍将基本符合供需的季节性特点，主要风险是厄尔尼诺对东南亚产区天气的影响。

油脂油料：CBOT大豆期货经历短暂反弹后再度走弱，出口竞争压力成为继南美大豆增产后市场做空美豆的另一个重要题材。巴西早播大豆已经进入收割期，新豆上市压力以及巴西大豆升贴水报价快速回落，巴西大豆和美豆的进口成本拉大，国际买家更青睐价格低廉的南美大豆，美豆出口周期与南美大豆的重叠期将延长。目前正值南美大豆生长关键期，如果缺少减产天气威胁，南美大豆宽松的产量前景也不利于美豆市场回暖。国内豆粕市场在成本和预期影响下，与美豆保持较强联动，目前仍处于震荡偏弱的运行节奏。马来西亚棕榈油在季节性减产和库存下降预期中保持涨势，成本因素是国内棕榈油市场跟涨的主要动力，但菜油和豆油市场在远期供应压力下跟涨趋于谨慎，油强粕弱格局仍在持续。豆一期货市场本周受多重利空因素打压出现破位大跌状态，其中食用大豆供过于求是内因，美豆下跌导致的内外大豆价差失衡是外因，而现货市场低迷和企业降价收购令市场看涨信心严重受挫。如缺少新的利多题材提振，国产大豆价格可能再下一个台阶。

 

 

 

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