供需格局改善有限

 

宏观策略：从目前经济数据看，剔除基数效应来看，工业景气度下滑，投资有所分化，消费修复力度偏弱，反映经济边际修复力度转弱。伴随着中央加杠杆发力稳增长，货币政策进一步宽松仍可期待，未来经济的修复力度有望增强。但是目前指向的供需关系来看，不宜对工业品价格做过高的预测。

股指期货：当前沪深300风险溢价升至近三年均值+2倍标准差附近，指向房地产景气度弱势使得投资者倾向于将中长期问题在短期定价。后市A股将从交易“政策预期”向“政策效果”过渡，市场最悲观的情绪有望释放完毕，市场虽弱，但是指数亦将触底。

铜：在美联储暂缓加息及国内政策信号提振下，铜价或能保持高位运行。精矿供应宽松格局趋弱，铜矿加工费TC持续回落。11月底中国铜矿加工费TC录得76.6美元/干吨，较10月底下降9.7美元/干吨。11月国内精铜产量超预期下滑至96.08万吨，显著低于预期和前值，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期，12月环比料好转，在高利润下12月国内电解铜产量维持增速。高升水抵触情绪较强，整体消费平平，未有明显亮眼表现。铜价未有重大矛盾，单边驱动力不足，年末仍以宽幅震荡为主。

锌：俄罗斯Ozernoye工厂发生火灾，预计产能35万吨的铅锌矿投产推迟，加重市场对锌矿供应的担忧。海外锌矿陆续减产后，远期原料偏紧预期仍在，下方存在一定支撑。国内11月精炼锌产量不及预期，因部分企业超预期减停产。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：近日，CBOT大豆期货市场围绕巴西天气变化反复震荡，正在全球发生的厄尔尼诺现象受到各方关注。随着南美大豆陆续结束播种期进入生长期，天气因素对市场的影响有望进一步趋强，多空双方将围绕南美大豆产量前景展开更为激烈的争夺。马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，出口表现不佳可能打乱库存下降节奏，而原油市场的弱势表现也令棕榈油买盘动力不足。国内油脂市场供大于求状况仍在持续，内外盘和期现货市场形成弱势联动，油脂板块再度滑向前期低点，甚至存在破位风险。进口大豆通关恢复正常，改善国内大豆供应紧张局面，油厂开工率提高，前期较为抗跌的豆粕和菜粕期货市场出现补跌迹象。豆一期货市场因政策性收储支撑减弱而连续承压下行，在食用大豆供过于求的背景下，缺少需求端消化过剩库存，豆一期货市场仍难言乐观。

 

 

 

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