政策暖，经济平淡

 

宏观策略：目前市场处在典型的“政策强、现实弱”的阶段，因此大宗商品市场最大的支撑来自对政策的预期，但是供需关系将很大程度上抑制价格的上行空间。因此，我们认为短期内工业品很难有强的趋势性，注意部分涨幅较大品种的回落风险。

股指期货：从经济数据、政策以及流动性看，当前的指数不应如此弱势，因此核心在于市场的情绪偏弱。我们仍建议适当关注左侧的机会，注意控制擦仓位。

铜：美国通胀超预期改善叠加经济数据走弱，进而降息预期升温，美元持续下行推升铜价。近期铜价走势围绕宏观情绪变化，宽幅震荡为主。近期铜矿干扰增多，尤其是巴拿马铜矿停产的事情，给铜矿供应构成了极大的不确定性，TC 一路下滑至 81.36 美元/吨。铜精矿供应延续此前充裕状态，以及在高利润下11月国内电解铜产量维持增速，当前国内低库存高升水较为明显，不过高升水对下游消费产生抑制。基本面进入季节性淡季，铜价维持震荡思路。

锌：矿端趋紧格局愈发明显，加工费下移，当前国产TC降至4500元/金属吨，进口TC降至90美元/吨。年底广西、新疆有新增投产计划，锌锭国内开工应继续高位运行，供应压力加大。下游消费环保扰动因素减弱，镀锌及压铸锌合金板块开工有所回升，但消费淡季下终端消费难有大幅改善，消费端对锌价支撑有限。淡季效应下，锌价维持震荡思路为宜。

钢材：上周五，中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2024年经济工作，会议指出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。政治局会议的召开，再一次提高了市场对与明年地产行业的政策期待。我们认为随着原料支撑的走强与预期的向好，钢价偏强震荡的可能性大。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：巴西近日降雨预报缓解市场对该国大豆产量下降的担忧，天气炒作情绪有所降温。USDA对巴西大豆调降幅度低于预期，CBOT大豆期货市场反弹受阻再度释放天气升水。目前为巴西大豆生产初期，正在发生的厄尔尼诺现象将增加巴西未来天气的复杂性。在南美大豆进入生长关键阶段后，天气扰动造成的美豆波动仍将持续。马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，库存回落可提高棕榈油价格的抗跌性。国内油脂市场急跌释放风险后获得低位买盘支撑，11月大豆进口量低于预期令豆油期货表现相对抗跌。国内商品市场触底回升也进一步提振买盘人气，油脂期货纷纷自低点回升，出现止跌反弹迹象。进口大豆通关延迟缓解供应压力，为豆粕和菜粕市场带来支撑，豆粕和菜粕期货有望保持震荡回升态势。豆一期货市场在现货下跌压力下大幅回落，压榨补贴传闻迟迟未能落地，市场买盘信心不足，在食用大豆供过于求的基本格局下，豆一期货市场走势仍不乐观。

 

 

 

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