经济边际降温 关注年底重要会议

 

宏观策略：目前市场处在典型的“政策强、现实弱”的阶段，因此大宗商品市场最大的支撑来自对政策的预期，但是供需关系将很大程度上抑制价格的上行空间。因此，我们认为短期内工业品很难有强的趋势性，注意部分涨幅较大品种的回落风险。

股指期货：从当前的宏观环境和指数的估值，无论是横向还是纵向对比，我们认为其具有较高的安全边际和投资性价比，调整仍是买入机会。

钢材：上周，国家发展和改革委员会再次与铁矿石市场相关方进行了对话，然而铁矿石价格的下降进程并未如预期那般顺畅。这主要是由于原材料价格的下调导致成品钢材的利润有所改善，反而激励了钢材产量的增加而非减少，从而加剧了原材料供需的紧张局势。钢价及钢材利润之所以维持在较低水平，根本原因在于产能过剩以及在产业链中的话语权相对较弱。我们认为，如果成品钢材的产量维持在高位，那么原材料价格的下跌将会受阻，同时钢材价格的上涨也将面临困难，后续需关注监管动向及钢产量变化。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：目前为南美天气炒作初期，尽管有部分机构开始下调巴西大豆产量预估值，但美豆市场仍未形成连贯走势，反复震荡的行情特征正是天气变幻莫测下市场分歧的体现。巴西大豆播种进度滞后，北旱南涝的引发的减产担忧仍在持续。阿根廷天气条件良好，大豆播种有序推进。阿根廷大豆丰产预期可在一定程度上对冲巴西减产对市场的影响。马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，11月出口数据和库存变化还有待MPOB报告加以确认。国内进口大豆和菜籽到港压力攀升，棕榈油进入冬季需求淡季，市场的下跌压力更易在棕榈油市场体现。国内油脂库存处于高位，在商品普遍承压调整的背景下油脂买盘动力不足，存在调整空间。豆粕和菜粕市场同样承受供应压力，内弱外强跟跌不跟涨局面仍有可能延续。豆一期货市场反弹到位后遭遇获利盘打压再度走弱，食用大豆供过于求，国家对加工企业补贴政策尚不明朗，缺少现货配合的豆一期货市场有望维持震荡等待指引。

 

 

 

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