地产下行是今年最大的拖累

 

宏观策略：就宏观面的表现看，物价指数的低迷显示需求仍需进一步修复；目前可以期待的是今年财政发力后置，四季度地方再融资债、万亿国债逐步落地，将有利于进一步改善需求，因此对于经济没必要太悲观，但是也未到显著乐观的时候。

股指期货：建议继续关注调整之后的买入机会。10月国内制造业PMI回落至收缩区间，景气短期波动，但随着稳增长政策加码、中美缓和推进，中国经济长期向好的势头不变，叠加美联储转鸽，A股面临的宏观环境依然较好，叠加目前位置较低，建议继续关注指数调整之后的买入机会。

铜：宏观博弈仍在持续，美联储的表态依旧表示进一步升息的大门仍然敞开，打击市场前期对降息的乐观情绪。国内还需看政策对需求的提振力度。全球铜矿产量较去年小幅增长，而国内铜矿进口量增速远高于全球铜矿产增速。国内产量维持高位，进口量边际改善，洋山铜溢价继续抬升，供应偏紧格局缓解，现货升水有下降的趋势。电网端9月投资完成额回升，空调旺季效应滞后，地产端数据待恢复，风光新领域表现尚可。国内经济数据增速不及预期，出口增速超预期下滑，内部经济复苏缓慢、外需前景黯淡，预计铜价将维持震荡偏弱的走势。

锌：美联储偏鹰暗示保留进一步加息的可能性，国内政策频发，市场预期的来回摆动也对价格造成了震荡的干扰。俄罗斯Ozernoye工厂发生火灾，预计产能35万吨的铅锌矿投产推迟，加重市场对锌矿供应的担忧。加工费重心下移、冶炼利润尚可，冶炼厂开工动力十足，产量已就维持高位。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

钢材：上周统计局数据现实，地产行业仍处于加速下行，投资额、销售额、销售面积与新开工降幅都呈扩大趋势，唯有竣工面积维持高增长。随着存量项目的完结，没有土拍、新开工的补充，竣工面积高增长的局面无法维持，我们不看好明年的地产需求，明年下游需求将靠基建托底。短起来看，万亿国债与融资政策的预期已被打满，监管机构也介入了铁矿石市场，我们认为原料与成材价格上涨的趋势难以维系。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：随着南美大豆播种持续推进，南美天气对CBOT大豆市场的影响力进一步提升。厄尔尼诺现象增加了南美大豆生产周期内天气的复杂性，市场涨跌预期也将随着天气变化进行快速调整，多空博弈将加剧美豆市场波动。此外，国际原油价格近期出现大幅调整行情，作为大宗商品的领头羊，原油下跌对大宗商品市场的弱势影响不可忽视。国内三大油脂期货在各自基本面引领下强弱表现虽有差异，但市场整体呈现冲高回落态势，尤其是菜籽油在巨大的供给压力下正滑向前期低点，对豆油和棕榈油市场的拖累效应仍在释放。国内豆粕和菜粕市场因缺少需求支撑，与美豆市场的弱势联动更为明显，菜粕期货同样在供应压力下逼近前期低点，存在继续下跌的可能。国产大豆市场在中储粮政策底的支撑下震荡回升，近期东北多地雨雪天气增加运输压力，产区大豆现货回暖为豆一期货独立走强提供动力，但由于国产大豆在食用领域供大于求，价格上涨预期不宜过高。

 

 

 

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