总需求难有超强回升 注意工业品波动风险

 

宏观策略：就宏观面的表现看，物价指数的低迷显示需求仍需进一步修复；目前可以期待的是今年财政发力后置，四季度地方再融资债、万亿国债逐步落地，将有利于进一步改善需求，因此对于经济没必要太悲观，但是也未到显著乐观的时候。

股指期货：建议继续关注调整之后的买入机会。10月国内制造业PMI回落至收缩区间，景气短期波动，但随着稳增长政策加码、中美缓和推进，中国经济长期向好的势头不变，叠加美联储转鸽，A股面临的宏观环境依然较好，叠加目前位置较低，建议继续关注指数调整之后的买入机会。

铜：宏观面，国内经济保持筑底态势，海外将进入真空期，除了一些常规的经济增长与通胀数据以外，并没有更多政策相关的会议进行，对市场的扰动有限。全球铜矿产量较去年小幅增长，而国内铜矿进口量增速远高于全球铜矿产增速。近两月国产铜放量可观，进口货源充沛，供应十分宽松。消费旺季进入尾声需求有待观察，国内消费疲软未达到预期。近期铜价反弹至支撑压力互换位68000附近后再度回落，预计无重大宏观利好的前提下突破存在压力，铜价重回宽震荡格局，区间65500-68500。

锌：Nyrstar两座矿山意外停产，以及欧洲天然气供应压力增大，价格出现波动，库存与供应紧张的风险之间进行权衡，远期价格有上升风险。与此同时，云南进入枯水期，传出水电限产的消息，水力发电减少，对后续云南省内的精炼锌产量或产生影响。而下游受京津冀地区环保管控及订单不佳影响，开工均有不同程度的下滑，预计随着天气逐渐转冷，终端消费弱化，需求端难有根本性好转。短期锌受宏观情绪向上和矿端扰动影响，整体震荡偏强，但也需警惕需求证伪和高锌价的负反馈效应。

钢材：上周钢材五大品种供需双降，库存也持续去化，铁水维持在相对高位，对原料支撑较强。从涨幅上来看，原料涨幅远大于成材，说明价格上涨主要由原料驱动。目前铁水产量较高，原料持续强势得概率大，但铁矿处于年度新高，焦炭也接近年度最高值，对于上行空间不能过于乐观。我们认为短期价格仍随原料上涨，但中长期面临下行压力。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：在美国农业部月度供需报告落地后，CBOT大豆市场结束此前反弹节奏大幅回落，市场出现拐点的概率明显上升。美豆回落的成本驱动直接体现在国内豆粕价格上。国内豆粕市场承压大幅回落，出现明显转弱信号。南美大豆保持丰产预期，随着阿根廷大豆播种有序推进，南美天气对豆价的影响力将逐步提升。马来西亚棕榈油局（MPOB）的月度报告虽然利空程度低于市场预期，但该国不断攀升的棕榈油库存压力仍是制约棕榈油价格的重要因素。马来西亚棕榈油产量仍在增长，尚未进入季节性减产周期。国内三大油脂期货走势略有分化，来自菜籽油市场的供给压力同样对豆油和棕榈油市场反弹形成牵制，能否结束震荡整理行情仍需要新题材的注入。国产大豆市场在中储粮政策底的支撑下震荡回升，但也受到美豆和国内相关市场的影响。由于当前现货价格普遍低于中储粮收购价格2.51元/斤，豆一期货的上行空间依然受限，有望维持区间震荡行情。

 

 

 

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