美联储政策转为“相机抉择” 市场情绪继续恢复

 

宏观策略：自上周万亿的增量国债之后，宏观政策上财政突破红线发力的特征明显，这也表明稳增长的力度增加，这对市场情绪明显有所提振，且财政政策在复苏经济上的效果有目共睹，因此也提振了市场的预期。但是需要注意的是，当前经济周期性回升特征明显，以地产和民间投资为代表的数据显著改善，才是预期彻底转好的开始。对于当前的工业品，应以平淡的态度看待。

股指期货：指数处在绝对较低的位置，即使没有强驱动因素的影响，震荡向上的态势也将确立。对于指数而言，建议继续积极关注调整之后的买入机会。

铜：在海外高利率持续更久和地缘冲突所引发的经济回落预期背景下，铜价快速下跌，走势疲弱。冶炼厂利润持续高位，企业生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产，产量处于至高位，同时由于进口利润较好，进口货源充沛，供应十分宽松。盘面下跌后下游备货积极性提高，但消费端并未看到明显改善。全球库存高位回落，现货升水大幅反弹，国内供应短期略偏紧，传统行业旺季呈渐进式复苏节态势。全球经济衰退担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待。

锌：巴以冲突升级，资金避险情绪较重，有色承压。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在10月精炼锌高产和进口的补充下，预计供应维持高位。下游对高价接受度有限，成交相对冷清，压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。长期来看，全球锌需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制长期锌价的上方空间。

钢材：上周美联储议息会议继续按兵不动，维持基准利率在5.25-5.5%区间，改善了市场对美联储进一步走鹰的预期，并加大押注美联储或结束加息周期，美元、美债随之回落，大宗商品价格大多回升。此外，国内情绪也受国债增发等政策刺激，炒作氛围浓厚。内外刺激之下，上周黑色系品种表现强势，其中以原料为最。尽管如此，我们认为钢市基本面未出现实质性好转，钢厂大多亏损，减产空间较大。由政策主导的乐观情绪持续性较差，叠加原料价格虚高，待情绪企稳后，钢价仍面临较大的下行压力。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆收割进度已近尾声，巴西和阿根廷降雨天气有利于大豆播种。CBOT大豆市场在1300美分一线暂获支撑，粕强油弱格局十分明显，未来趋势型行情的演绎将更加依赖南美天气。巴西大豆通常在每年岁末年初进入生长关键期，在近半年的时间内，南美地区不出现极端天气的概率较小。由于目前市场对南美大豆产量评估普遍偏乐观，如遇减产天气，市场作出的利多反应可能更为强烈。国内豆粕市场因成本依赖与美豆走势基本同步，尤其是大豆压榨量下滑，豆粕库存震荡回落后，来自国内刚需对价格的支撑力在增强。菜粕库存压力下降，出现超跌补涨迹象，两者走势同步，有助于进一步拓展上行空间。油脂板块近期多空交织震荡剧烈，本周在印尼DMO政策刺激下重回反弹节奏，整体处于箱体震荡状态，市场密切关注下周MPOB和美国农业部报告提供的指引。受中储粮大豆收购价格低于预期影响，国产大豆市场反弹乏力，豆一期货维持弱势震荡，短期内缺少需求配合，上行阻力依然偏大。

 

 

 

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