企业盈利继续改善 主动补库信号渐显

 

宏观策略：自上周万亿的增量国债之后，宏观政策上财政突破红线发力的特征明显，这也表明稳增长的力度增加，这对市场情绪明显有所提振，且财政政策在复苏经济上的效果有目共睹，因此也提振了市场的预期。但是需要注意的是，当前经济周期性回升特征明显，以地产和民间投资为代表的数据显著改善，才是预期彻底转好的开始。对于当前的工业品，应以平淡的态度看待。

股指期货：指数处在绝对较低的位置，即使没有强驱动因素的影响，震荡向上的态势也将确立。对于指数而言，建议继续积极关注调整之后的买入机会。

铜：在海外高利率持续更久和地缘冲突所引发的经济回落预期背景下，铜价快速下跌，走势疲弱。铜精矿现货加工费反弹，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强。近两月国产铜放量可观，进口货源充沛，供应十分宽松。盘面下跌后下游备货积极性提高，但消费端并未看到明显改善。全球经济衰退担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待。

宏观策略：自上周万亿的增量国债之后，宏观政策上财政突破红线发力的特征明显，这也表明稳增长的力度增加，这对市场情绪明显有所提振，且财政政策在复苏经济上的效果有目共睹，因此也提振了市场的预期。但是需要注意的是，当前经济周期性回升特征明显，以地产和民间投资为代表的数据显著改善，才是预期彻底转好的开始。对于当前的工业品，应以平淡的态度看待。

股指期货：指数处在绝对较低的位置，即使没有强驱动因素的影响，震荡向上的态势也将确立。对于指数而言，建议继续积极关注调整之后的买入机会。

铜：在海外高利率持续更久和地缘冲突所引发的经济回落预期背景下，铜价快速下跌，走势疲弱。铜精矿现货加工费反弹，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强。近两月国产铜放量可观，进口货源充沛，供应十分宽松。盘面下跌后下游备货积极性提高，但消费端并未看到明显改善。全球经济衰退担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待。

锌：巴以冲突升级，资金避险情绪较重，有色承压。冶炼厂利润持续高位，企业生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产。四季度将冶炼厂持续放量，叠加进口货源冲击，锌锭将维持宽供给格局。下游对高价接受度有限，成交相对冷清，压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。供增需减下，社会库存延续小幅累增。压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。长期来看，全球锌需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制长期锌价的上方空间。

钢材：上周全国人大常委会表决通过了“四季度增发一般国债10000亿元，财政赤字率由3%提高到3.8%左右”的方案，对市场情绪有较大的提振，叠加必和必拓罢工事件影响，钢价有止跌的迹象。我们认为尽管目前情绪较好，但不能过于乐观。目前矿价、成材价格处于年度最高与较低区间，原料价格水分高，钢厂主被动减产可能性较大，谨防减产力度的扩大而导致的成本-钢价的负反馈。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美国大豆收割近尾声，2023年美豆产量同比下降已成定局，市场的关注点从美豆供应转向美豆出口和南美大豆种植。巴西大豆播种率达到三成，尚未进入天气影响关键时段，近期出现的降雨缓解了市场对巴西大豆产量前景的担忧。CBOT豆油市场自8月21日开启跌势以来，累计最大跌幅已超过20%，技术上已经处于熊市运行状态。中国虽然不直接进口美国豆油，但CBOT豆油市场对包括马来西亚棕榈油在内的全球植物油市场具有较强影响力，可间接影响到国内油脂运行。国内油脂虽然触底回升，但主要是消息面的刺激，基本面仍处于供强需弱状态，反弹持续性仍有待观察。CBOT豆粕创下半年高点，在套利资金调仓和市场情绪上对国内粕类期货市场有较强引领作用，市场延续粕强油弱的概率依然较大。国产大豆遭遇需求困境，现货上行乏力令豆一期货价格重心全面下移，短期虽触底回升，但上行空间依然受限。

 

 

 

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