宏观经济和情绪继续错位 工业品恐仍将震荡

 

宏观策略：目前市场面临的状况是，宏观经济温和改善；美国通胀处在高位，尚不具备放松条件；外需逐渐出现改善的拐点。不过考虑到经济复苏的力度偏向温和，以及美债收益率高位对大类资产估值的压力依然存在，在市场矛盾不尖锐的情况下，预计工业品仍将维持震荡行情。

股指期货：指数处在悲观情绪的绝对主导之下，以至于国内经济数据仍在温和增长，外需和出口隐现拐点，美债收益率大概率M顶等重大偏多因素被情绪吞噬，但是所谓市场悲观情绪制造出来的中期做多机会，不该被浪费，建议积极关注A股各大宽基指数的做多机会。

铜：宏观仍为影响铜价的主要因素，当下宏观整体偏空，压力主要来自海外，美债利率维持高位，潜在的宏观风险或进一步发酵。基本面，10月由于部分新增产能的投放以及部分炼厂检修后复产，国内电解铜产量或进一步抬升，超百万吨。进入消费旺季，需求边际改善，精铜制杆企业开工率继续上升，盘面下跌后下游备货积极性提高，但改善程度不够大。国产及进口到货均有增加预期，消费端旺季迹象迟迟未现，深度贴水叠加持续交仓仍在继续，LME铜库存已经超出创下近两年新高，预计沪铜偏弱震荡。

锌：矿端受进口矿加工费下行、四季度国内锌矿进入淡季及冬储需要等因素影响，国内矿有偏紧预期。冶炼端虽然矿端短缺预期，但尚未对冶炼厂生产造成影响，SMM调研统计因10月整体冶炼厂生产扰动较少，预计精炼锌产量达到59.42万吨，11月除文山有检修预期外，其他炼厂基本维持正常生产，预计产量仍将处于较高位。目前下游消费尚处于的银十阶段，随着节前备货库存的消化后，有补库需求，并且当前库存绝对量不高，对于锌价构成弱支撑。长期来看，全球锌需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制长期锌价的上方空间。

钢材：从钢联的调研数据来看，上周钢厂盈利率已下降至19%，创年度新低。受利润不足的影响，钢厂唯有减产自救，目前来看河北、河南等国内多地钢厂开启了停产检修。上周全国高炉开工率为82%，我们认为随着冬季的到来，减产进程还有很大下降的空间。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：美豆收割进度已过六成，随着美豆产量明晰，市场对于美豆的供给炒作接近尾声，CBOT大豆市场的关注点将向美豆需求和南美大豆生产转移。目前机构对南美大豆产量评估普遍偏乐观，近日巴西部分地区因旱情而放缓播种进度，未来天气形势对豆类市场的影响程度将持续加强。在巴西半年多的生产周期内，不出现天气炒作的概率较小。在目前的巴西产量预期下，当出现减产预期时，市场作出的利多反应可能更为强烈。近期美豆触底回升后，成本与情绪的传导主要在国内油脂市场上体现，豆粕市场反应相对较为温和。菜粕进入季节性需求淡季，对豆粕市场的弱势拖累效应仍在释放，但成本因素仍是影响国内豆粕市场走势的关键。国内菜籽油遭遇抛压大幅回落，可能预示着国内油脂市场短期反弹到位，内外盘再度形成弱势联动，油脂板块进入震荡调整的概率增加。国产大豆遭遇需求困境，现货企业连续下调收购价格令市场看空情绪明显升温，在国家或地方政府启动政策性收购以前，国产大豆市场仍难摆脱低迷行情。

 

 

 

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