经济继续改善 但是情绪错位下工业品偏弱

 

宏观策略：经济数据继续温和改善，但是并没有较大幅度的变化，整体看经济的扩张性仍需要加强。我们认为在没有强势财政政策刺激的情况下，宏观经济仍以温和的态势变化，不能支持工业品出现趋势性行情。

股指期货：对于当前指数，无论从短期还是中期看，向下的风险显著小于向上的风险，因此调整之后仍将是较好的买入机会。

铜：受到宏观经济疲软以及金属需求前景担忧的压力，铜价承压下行。10月国内电解铜供应端或出现增长，一方面部分新增产能投放以及部分炼厂检修后复产，另一方面进口预计也将保持在高位。海外铜市现货过剩局面不改，叠加国内四季度冶炼厂产能释放产量继续增加，国内铜市供应压力也在增大。需求端，旺季不旺，国庆期间部分铜加工厂放假时间要长于去年水平，下游对订单保持谨慎态度。LME的铜库存达到了近两年来的最高水平，在经历了多年的供应紧张之后，铜库存继续反弹，压制价格走势。整体弹性有限，宏观面叠加产业都对价格施压。

锌：美国CPI略高于市场预期，美元指数反弹，锌价承压。加工费呈弱化走势，但锌价持续走高提振冶炼厂利润，当前利润水平处于高位，冶炼厂生产积极性较大，在原料宽松与高利润刺激下，国内冶炼厂除个别企业处于检 修状态，其他冶炼厂维持正常开工，预计四季度将冶炼厂持续放量，叠加进口货源冲击，锌锭将维持宽供给格局。国内重磅刺激政策不断，地产板块有望修复。镀锌因保交楼和大基建获支撑，压铸锌合金内需和外需均不足，需求低于预期。但需关注宏观面对风险偏好情绪或构成压制，短期锌价偏强震荡运行。

钢材：近期双焦的炒作情绪降温，带动原料成本下降，钢材成本支撑减弱。尽管如此，双焦价格的下降并未改善钢厂盈利水平，目前钢厂盈利率跌至30%，钢厂主动减产检修增加。从需求上来看，房企拿地与房屋销售仍在走弱，新开工降幅较大，近期改善预期不强。我们认为目前供需双弱的背景下，多空都没有明显优势，预计短期维持低位震荡的概率大。

研究员：   张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com   刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com   于瑞光 从业资格编号：T040666 投资咨询编号：TZ002416 yuruiguang@tqfutures.com   李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com

周度投资视点 原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。 橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

原油

1 市场戏剧冲突纷飞

近期国际原油市场的戏剧性表现，主要来自宏观层面和地缘政治带来的扰动，和原油自身基本面供需变化关系不大。

油脂油料：随着美国农业部月报落地和美豆收割进度加快，美豆产量将更为清晰，市场的关注点将转向美豆出口和南美大豆种植。CBOT大豆市场在报告后出现强势止跌信号，显示市场对供应端的利空预期明显缓解。近日美豆接连收到出口大单，有望继续带动买盘人气回升，推动美豆继续对此前的调整行情展开修正。国内豆类市场承接美豆强势止跌回升，但油脂整体表现强于豆粕和菜粕。国内豆类市场的反弹持续性仍需美豆加以配合，否则，在当前国内商品市场整体走弱的背景下，油脂和蛋白粕市场因需求不足涨势可能依然有限。东北主产区大豆上市量增加，不同蛋白含量的大豆价格差异较大，整体价格水平在2.3元/斤-2.50元/斤，处于偏弱运行状态，无法为豆一期货市场带来更多上涨支撑。

 

 

 

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