经济边际改善 但尚不足以形成新趋势

 

宏观策略：经济数据已经看到了明显的好转，这将是带动市场上行的关键，随着政策效果的不断显现，顺周期行业也将逐渐好转。但是需要注意，近期工业品价格的大幅反弹，已经很大程度上反馈了经济周期性回升这一基本面，考虑到宏观经济趋势性上行难度依然较大，对于近期已经涨幅过大的工业品，注意其回落的风险。

股指期货：经济上看，政策助力加大信贷投放，持续释放稳增长信号；政策上对违规行为打击力度加大。随着市场主体信心逐渐好转，经济持续恢复向好，A股市场震荡向上概率较大，建议关注逢低买入机会。

铜：近期央行、发改委等部门打出宏观调控政策组合拳，楼市迎来多项重磅利好政策刺激，短期或极大地维稳资本市场，有色价格高位运行。基本面来看，TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持稳步增长，中国精炼铜进口量边际持续改善，国内精铜供应趋于宽松。整体看终端需求还未见好转，但对旺季仍存向好预期，下游对价格高度敏感，坚持逢低补货操作，价格支撑体现，但上行还需等待终端需求活跃。国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。沪铜价格向上弹性或被放大，主要波动区间在 68000-71000元/吨之间。

锌：矿端受进口矿加工费下行、四季度国内锌矿进入淡季及冬储需要等因素影响，国内矿有偏紧预期。8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上。国内重磅刺激政策不断，地产板块有望修复，基建及汽车高频数据环比改善，有望抵消家电板块减量。社会库存同比维持低位，交易所仓单量也在相对低位，同时在宏观政策的刺激下，预计锌价维持震荡偏强运行。关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。

钢材：上周随着煤矿的逐步复产，钢价的成本支撑有所减弱，带动钢价下调。地产行业在接连出台重大刺激政策后，也进入消化期。随着金九银十的到来，钢材市场讲逐步进入需求验证期，价格或重新回归基本面。我们认为，在国家宏观调控发力，地产刺激政策频出的背景下，钢价下行的空间有限，在强预期与弱现实之间宽幅震荡的可能性大。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：尽管部分机构评估的美豆产量低于美国农业部9月供需报告的预测值，但随着美国大豆逐渐成熟并开启收割大幕，本年度美豆市场的天气市行情已接近尾声，即使后期产量下调也很难再推动美豆大幅上涨。近年来，9月份美国中西部气温多维持正常，美豆作物区发生早霜的概率较小。美国农业部即将公布美豆收割率，美豆产量更为清晰，新豆集中上市形成的季节性供应压力将陆续显现。9月上旬马来西亚棕榈油出口继续大幅下降，棕榈油累库效应将持续为市场施压。马盘棕榈油市场形成连跌局面，技术形态显现双顶结构，成本传导不利于国内棕榈油市场反弹。加拿大菜籽产量下调以及中加关系趋紧，菜籽油基本面多空交织可能加剧盘面震荡。国内豆粕现货市场因高价抑制需求而进入调整状态，中秋国庆长假临近，需求端集中备货以及高基差有助于缓解市场跌势。东北主产区新季大豆临近收割，在连续抛储和季节性供应压力下，豆一期货市场涨势受限，与豆二期货的价差关系仍不稳定，大豆市场整体仍未脱离调整节奏。

 

 

 

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