“增量政策”仍是关键

 

宏观策略：宏观面上看，前期商品连续大幅反弹之后，在经济数据的影响在回落，但是考虑到政策预期依然存在，以及经济周期性回升的动能，当前市场仍是区间震荡的态势。从目前阶段看，工业品的高点相对低点更容易寻找，建议继续关注基本面改善有限品种的逢高卖保机会。

股指期货：历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。站在当下，从估值的角度看， A股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低，如果出现大幅调整，可关注波段做多机会。

铜：矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨，高利润下精炼铜产量将上行，供给端压力边际增加。8月在消费进入淡季，高铜价对下游消费有明显抑制，消费疲软。国内房地产、制造业实体经济的不温不火对铜价构成了负面影响。国内利好政策刺激及低库存支撑下，铜价中枢上抬，不过当前市场情绪逐步回归理性，在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

锌：随着欧佩克宣布延长减产时间，市场对原油远期供应产生担忧，同时带动了欧洲能源价格快速上涨，海外供应增量预期减弱。锌精矿进口利润走缩，进口TC下调，表明进口锌精矿供应环比收紧，但较国产矿依然有一定优势。国产矿TC短期走高，国产矿供给相对充足。而国内正值夏天用电高峰，加之今年过热的天气和西部地区降水偏低，令部分地区限电限产预期升温。7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。需求端处于消费淡季，镀锌近期受基建提振订单开始修复，但压铸合金、氧化锌开工仍较为低迷，总体水平与往年差别不大。需求端处于消费淡季，镀锌近期受基建提振订单开始修复，但压铸合金、氧化锌开工仍较为低迷，总体水平与往年差别不大。整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月宽幅运行。

钢材：上周统计局公布了7月地产数据，从数据上来看，房地产投资增速加速下行，是民间投资的主要拖累项，短期地产投资没有企稳和回升的迹象，下半年大概率将继续维持低位运行的态势，对长期钢需造成不利影响。短期来看，目前处于淡旺季切换的时间点，钢价的主要逻辑将逐步由预期向现实转换。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：受8月底美豆主产区天气可能再度恶化影响，CBOT大豆市场止跌回升，11月大豆合约在1300美分关口获得较强支撑。但随着美豆天气窗口收窄，天气炒作力度已经明显不及前两个月。分析机构Pro Farmer即将启动秋季作物巡查，该机构对美豆产量的评估对市场有较强影响，可能成为下周影响美豆走势的关键因素。马来西亚棕榈油出口强劲增长带动价格大幅反弹，外部油脂市场回暖改善国内市场人气，国内油脂市场在经历近半个月调整后，此前所累积的获利回吐压力得到部分释放，随着节日需求效应增强，需求端对价格的提升力增强。当前国内豆粕市场处于强势状态，在国内进口大豆供应收紧预期下，坚挺的现货依然是豆粕期货市场抗跌的主要支撑，如果能得到美豆反弹配合，国内豆粕期货市场仍有惯性上涨空间。国产大豆市场因上年大幅增产导致价格重心大幅下移，直至近期与进口大豆通常每吨近千元的价差基本被抹平。本周受豆二期货强势反弹带动，豆一期货出现大幅上涨，11月大豆合约在技术上形成突破，有望继续对此前超跌展开修正。

 

 

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